中信建投:维持华润电力(00836)“买入”评级 2022年有望迎业绩确定性改善

中信建投预计,华润电力(00836)2021-23年实现归母净利润为15.19/119.79/131.39亿港元。

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,维持华润电力(00836)“买入”评级,预计2021-23年实现归母净利润为15.19/119.79/131.39亿港元。公司火电机组发电效率高且主要位于我国经济发达区域,市场化电价向上浮动的空间相对更为确定。该行判断2022年其火电有望扭亏为盈,叠加新能源装机不断投产推动新能源业务盈利提升,2022年有望迎来业绩确定性改善。

事件:华润电力发布2021年盈利预警:华润电力发布2021年盈利预警,公司2021年归母净利润或较2020年同期减少70%~80%,预期将于2020年3月中旬公布经会计师审核的全年业绩。

中信建投主要观点如下:

煤价高涨拖累公司业绩,新能源发电量快速增长

2021年下半年,受用电需求高增长、煤炭供应乏力等因素影响,现货煤价快速增长,至10月份现货煤价最高达2592元/吨,为历史极值。在燃料成本快速上升的大背景下,国内火电上市公司均出现巨额亏损。2021年华润电力实现火电售电量1424.5亿千瓦时,同比增长7.5%;考虑到公司上半年火电净利润贡献为7.97亿港币,该行测算公司下半年火电业务导致的亏损约为70亿港币,三季度及四季度度电亏损分别为0.05港币和0.14港币左右,四季度单季亏损为历史极值。

从公司新能源发电业务数据来看,公司2021年实现风电售电量319.4亿千瓦时,同比增长57.8%;实现光伏售电量11.9亿千瓦时,同比增长63.2%。公司新能源发电量保持快速增长,推动新能源净利润贡献大幅提升,在一定程度上对冲了煤价高位运行对公司业绩的冲击。

长协电价陆续落地,叠加煤炭保供推进,看好火电触底回升

2021年10月12日,国家发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》。通知明确,扩大市场交易电价上下浮动范围,要有序放开全部燃煤发电电量上网电价,燃煤发电电量原则上全部进入电力市场,通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。通知将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%,扩大为上下浮动原则上均不超过20%,高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制;电力现货价格不受上述幅度限制。

《通知》表明要推动工商业用户都进入市场,各地要有序推动工商业用户全部进入电力市场,按照市场价格购电,取消工商业目录销售电价。目前江苏、广东、陕西等省份长协电价均已落地,同比2021年长协电价有20%以上的上浮,该行判断火电2022年电价机制已得到明显理顺,综合电价有望明显提升。叠加长协煤机制优化调整及煤炭保供的不断推进,该行预期火电盈利有望触底回升。

风险提示:煤价大幅上涨风险;市场化电价调整不及预期风险。

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