招商证券：春节黄金珠宝销售持续高增长 行业洗牌加速

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，今年一月，黄金珠宝销售表现持续旺盛，调研的部分地区1月主要品牌珠宝门店销售同比增长47.29%，在去年春节包含情人节高基数效应下，今年春节销售增速同比+12.8%(腊月23-正月初四，去年对应2.4-2.14期间)，其中老凤祥、周大生等内资品牌销售表现优势明显，大部分门店都有超过50-60%的增幅表现。港资品牌周大福在去年高基数效应下，今年1.1-2.6大陆内地同店销售额同比依然有双位数增长。该行表示，在国际金价整体上行周期中，黄金产品工艺变革也导致消费属性提升，消费者对黄金的消费热情提升将有望持续3-5年，预计全年黄金珠宝依然会维持高景气，需持续关注各品牌开店情况和利润率情况。继续推荐珠宝行业龙头周大福(01929)、周大生(002867.SZ)，关注区域黄金龙头同时受益于冬奥的菜百股份(605599.SH)等。

原因分析：

1. 春节时间相较于去年有所提前，1月节前销售促进作用明显;

2. 终端一口价黄金全面转克重，对黄金出货量提升作用明显;

3. 今年春节就地过年政策影响有限，低线城市销售恢复明显好于高线城市。

行业洗牌加剧，头部品牌市占率将加速提升。黄金产品一口价全面转克重销售后，黄金珠宝行业终端利润率水平被压缩，终端门店的平均盈亏平衡点从原有的月销20-30w，提升到60-70w，中小品牌生存空间被大幅挤压，行业洗牌加剧，市场将进一步向头部品牌集中，周大福、周大生、老凤祥等品牌市占率将加速提升。

利润率下降后终端寻求新的高毛利产品，镶嵌产品有明显恢复。在黄金产品销售模式转换下，终端盈利能力会有所下降，因此市场会寻求新的利润增长点，对镶嵌产品和k金等品类推广力度明显加大，今年一月镶嵌产品增速明显快于黄金产品，受益于去年低基数和今年的营销推广，调研区域周大生镶嵌类产品增速同比增长38%+，镶嵌品类恢复趋势明显。

本文来源于招商证券纺织服装行业报告，分析师：宋盈盈，智通财经编辑：杨万林