民生证券：“跨年行情”证伪后，2月机会应该被关注（附金股）

民生2月金股推荐

【本期金股】

行业选择视角下的ETF

【本期ETF】

核心观点

策略 牟一凌 S0100521120002

二月份配置观点：风险释放后，布局市场机遇

1、“跨年行情”证伪后，机会应该被关注。近期A股出现明显的调整，依然延续了此前的下行格局。全球股市均表现出波动放大。12月以来，尽管我们对2022年的A股市场保持乐观，却并不认可当时市场投资者盛行的博弈跨年躁动行情的短期行为，从年度策略《终莫之胜》、到《散地则无战》、《没有躁动，但有周期》、《等一等再买入》和《静候，再静候》，我们一再提示了市场选择性忽视的风险：投资者坚持认为海外通胀与利率上行的风险会后置，却忽视了方向上确定性的力量;认为货币宽松足以推升估值，单纯以“无风险利率下行”理解市场，却忽视了流动性传导机制与历史上信用宽松才是市场机遇的事实。风险当下正在被认知和定价，投资者可以更多关注市场潜藏的机遇。

2、风险加速释放，但希望正在孕育。本轮调整背后虽然诸多触发因素，但潜藏的逻辑链条从未改变：第一，海外资金成本的趋势性上行，带来全球成长股的估值压制，价值股受到压制较小，部分更为低估的资产在前期甚至形成了“避风港”，这一现象在全球范围内形成了共振;第二，疫情后，逆全球化成为趋势，供应链的不稳定成为常态，在能源转型和人口因素变化等长期趋势下，会进一步降低效率，提升通胀压力，反过来又会对利率形成新的推升。第三，也需要客观承认，由于信用宽松和需求回升存在“时滞”，价值股的分子端的改善带来绝对收益也需要时间，但我们认为方向上是确定的。在低估值的地方等待宽信用。

3、布局未来的反弹，也要关注通胀这一核心变量。当下海外利率上行已经被市场定价，国内的韧性来源应该是当下相对较低的通胀水平，中美实际利率的差异，让国内最终有能力以通胀上行换取经济增长的恢复。政策的空间构成了市场潜在未来乐观的理由。市场交易风险逐步释放后，市场有望迎来阶段性反弹，单纯从反弹策略来看：根据历史经验，则应该布局1月以来抗跌行业与跌幅最大行业中表现较差的个股。从中期维度看，仍需回归核心主线，及需求回升过程中的供给约束，通胀的弹性强于需求本身，以及背后的定价逻辑变化。投资者仍需要把目光投向共识以外的地方。

4、死地则战。市场原有的稳态已经被打破，尽管海外波动性的放大将会持续对A股造成影响，但是自身的主线应该越发清晰，这一主线也会与全球价值风格的形成共振，新共识将有望形成。投资者不应只是聚焦市场中的风险，宁可一思进，莫在一思停：关注信用回升、关注通胀弹性，拥抱价值回归。推荐：有色(铜、铝、金)、银行、煤炭、房地产、钢铁和原油(油气开采、油运)、电网建设和电力。主题上，推荐乡村振兴(数字政务、县域消费)。

本文按照自上而下的逻辑，结合盈利与估值，梳理出9只个股以及8只ETF供投资者参考。

风险提示：稳增长政策实施的力度不及预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等

银行行业 余金鑫 S0100521120003

兴业银行(601166.SH)

(1)“商行+投行”模式已经在财富管理收入、存款成本节约、集团联动等方面有所斩获，证明了模式的潜力;(2)整个中高层管理层和经营机构在同业市场和投资银行方面具备领先于其他同业的禀赋，更适宜大财富管理时代下的传统银行转型;(3)资本约束较紧张，未来可能影响扩张，急切需要靠转债转股补充，有能力和意愿在2022年通过释放业绩来速战速决。

能源开采行业 周泰 S0100521110009

晋控煤业(601001.SH)

长协基准价格提升，2022年公司业绩有望持续释放。公司为山西省动力煤龙头企业，长协合同比例较高，长协波动大多数时候弱于港口价格波动，公司盈利稳定性强。2022年长协基准价有望由535元/吨提升至700元/吨，长协中枢有望上移，公司长协占比较高，2022年公司盈利中枢同样有望上移，业绩有望持续释放。长期来看，煤炭行业产能瓶颈或将持续，供给或持续保持供应偏紧的状态，价格中枢有望持续高位，公司高长协有望保障持续高盈利水平。公司控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。2021年2月，山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会，提出省属企业‚资产证券化率达80%以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年，是省内第一、全国第二大煤炭企业，实力雄厚，公司作为其唯一煤炭上市平台，煤炭资源整合的定位明晰。上市公司煤炭产能仅4810万吨/年(含同忻矿)，截至2021年三季度末，控股股东资产证券化率仅24%左右，在大股东提升自身资产证券化率的背景下，公司资产注入空间广阔。

有色金属行业 邱祖学 S0100521120001

神火股份(000933.SZ)

从行业角度看，供给端：长期产能天花板明确，2022年产能逐渐恢复，但限电限产压力仍在，政策不确定性仍存，并且2022年供给存在两个边际变化，一是国储库存约55万吨，低储量下如去年般的大规模抛储难以实现，二是欧洲能源危机蔓延，海外铝厂减产80余万吨，预计进口量将受到较大影响。需求端：稳增长政策扭转房地产基建消费悲观预期，新兴领域新能源汽车、光伏风电增速不减，新老需求共振，看好2022年铝价易涨难跌，高盈利或将持续。从公司角度看，公司两大主业煤铝均处于高景气阶段，2022年煤炭产量预计在2021年的650万吨基础上略有增加，电解铝新疆80万吨始终保持满产，云南90万吨产能目前在产52.5万吨，预计全年合计150万吨左右的产量，公司将充分受益于行业景气，预计公司2021-2023年将实现归母净利31.04亿元、48.65亿元和53.43亿元，EPS分别为1.38元、2.16元和2.37元。

通信行业 马天诣 S0100521100003

中际旭创(300308.SZ)

数通光模块行业持续回暖，云巨头将在基础设施侧开启新一轮的资本开支竞赛，公司作为行业龙头在200G/400G为代表的高端光模块领域市场份额领先，将充分受益于下游需求放量。同时，在800G光模块领域先发优势明显，有望享受技术更迭窗口期的红利。

机械行业 李哲 S0100521110006

江苏神通(002438.SZ)

(1)2022-2025年有望年均核准7-8台机组，公司作为核电阀门龙头公司，有望受益。(2)我国乏燃料处理问题迫在眉睫，公司积极布局乏燃料后处理市场，自2019年取得首批订单以来，取得丰硕成果，随着相关项目进入采购周期，预计公司订单将不断增加。(3)钢铁行业阀门管家业务有序推进，存量市场需求稳定;石化领域阀门市场空间巨大，公司市占率有望不断提升，保守估计两项业务保持20%稳定增长。

公用事业行业 严家源 S0100521100007

中国核电(601985.SH)

(1)单核顺利升级至核电+新能源双核模式。(2)市场交易电价上行增加营收、利润。(3)汇能开启增资引战，助力新能源发展再提速。

计算机行业 吕伟 S0100521110003

梅安森(300275.SZ)

多环节高度覆盖，订单动力持续不断：公司具备完善的监测监控与预警技术体系，形成“销售人员+售前技术支持+售后工程交付运维”的“铁三角”正向闭环;智能化向非煤矿山的依流平进是未来增长的第二曲线，数千家煤矿山叠加2万余家非煤矿山将持续证明矿山智能化的高需求，叠加数字化与新基建的大浪潮，相关订单将有望迅速落地;人员持续优化与扩招，充分体现公司对矿山智能化的野望。

汽车行业 邵将 S0100521100005

亚太股份(002284.SZ)

(1)汽车基础制动业务为国内龙头，前期产能扩张后伴随主机厂全球化趋势，收入有望由20-30亿提升至60亿，充分受益于全球产业转移!(2)汽车电子业务取得长城ABS、EPB、ESC定点，IBS已获得量产，头部自主的示范效应有望带动公司成为自主崛起趋势下制动领域核心龙头，成为中国的“博世”。

食品饮料行业 王言海 S0100521090002

口子窖(603589.SH)

作为徽酒龙头之一，公司充分受益域内经济高成长带来的消费扩容，且品牌积淀与兼香品质在省内具备较高认知壁垒，年份型产品口子5年、6年深耕百元价格带，市场底座稳固，口子10年、20年在200-500元价位具备放量基础，新品518卡位500+价位。预计2021-2023年归母净利润16.2/20.4/23.4亿元，估值有较高吸引力。看好改革带来困境反转的投资机会。

风险提示：稳增长政策实施的力度不及预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。

本文编选自微信公众号“一凌策略研究”;智通财经编辑：刘家殷。