中泰国际:维持IGG(00799)“中性”评级 目标价5.5港元

作者: 谢雨霞 2022-01-13 13:39:06
中泰国际称,IGG(00799)短期业绩承压,期待新游《Project Mythical Heroes》表现。

智通财经APP获悉,中泰国际发布研究报告称,维持IGG(00799)“中性”评级,目标价5.5港元,相当于19.2倍的22E PE,介于15年以来均值(14.1倍)及其以上1标准差(25.9倍)之间,潜在升幅约7.8%。若《Project Mythical Heroes》在规模买量后有较好表现,将成为估值提升的催化剂。

中泰国际的主要观点如下:

预计公司21年收入将增至60.4亿港元,主要由于核心产品《王国纪元》在1H21有较强表现及《时光公主》贡献收入增加,但部分被老游戏《城堡争霸》收入下滑抵消,预期22年收入将维持60.1亿港元水平,但若初期表现较好的《Project Mythical Heroes》在大规模推广后有较好表现,则有机会上调收入预期。

预期21年因研发团队大幅扩张、维持较高宣传力度、互联网及游戏相关企业及基金的投资相关收入大幅下降等原因,净利润将大幅下降至2.8亿港元。预期22年销售及分销费用将因新游戏推广而保持较高水平,但研发费用将因团队规模相对稳定而不再取得大幅增加,净利润将增加19.4%至338亿港元。

盈利下降幅度或超预期,主因其他金融资产相关收益大幅下降及研发开支增加超预期

公司预期2021年收入将取得10%左右的增长,但净利润将下降约80-90%,下降幅度超出该行预期,主要由于:1) 核心游戏《王国纪元》因生命周期及营销策略偏向长线运营导致流水表现环比下滑,新游戏因仍在调优导致推广延迟,因此收入增长略低于该行预期; 2) 其他金融资产相关收益因市场波动而大幅减少90%-100%,下降幅度超出该行预期; 3) 研发费用因扩招及加大投入以支持产品矩阵扩充而大幅增加75%-85%,增加幅度高于该行预期。

公司于20年下半年开始在多地组建新研发团队,至21年底已完成研发团队大规模扩充,因而导致21年研发开支大幅增加,对短期盈利造成较大压力,但将增加公司未来推出精品游戏的机会,利好长期发展。

期待新游戏《Project Mythical Heroes》等表现

被管理层定义为重磅级的放置类游戏《Project Mythical Heroes》已于21年10月中在北美上线,初期用户日活、用户留存及流水均有较好表现。该游戏仍处于初期调优阶段,预期近期将有版本更新,进入大规模推广后的表现值得期待。此外,公司今年还将有狩猎ARPG游戏《Yeager》等新品上线。

风险提示:行业监管风险;新游戏流水表现不及预期;市场竞争加剧;研发扩张效果不及预期

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