国泰君安：2022年大众消费品需求有望改善，业绩弹性可期

智通财经APP获悉，国泰君安证券发布研报称，大众品在21年受成本上涨和需求转弱的双重挤压，基本面表现不佳，展望22年，国泰君安预计将呈现前低后高的走势，主因22H2需求随宏观经济回升将有所好转、提价有望真正被终端消化，叠加成本端压力下行，业绩表现将有相对明显的改善。

投资角度看，先低估值超跌、后确定和成长。低估值超跌标的建议增持：良品铺子(603719.SH)、中炬高新(600872.SH)，受益标的：三全食品(002216.SZ)、李子园(605337.SH)、佳禾食品(605330.SH)等；确定性标的建议增持：涪陵榨菜(002507.SZ)、绝味食品(603517.SH)、伊利股份(600887.SH)、洽洽食品(002557.SZ)、青岛啤酒(600600.SH)、千禾味业(603027.SH)、海天味业(603288.SH)、安琪酵母(600298.SH)等，成长标的建议增持：味知香(605089.SH)、立高食品(300973.SZ)、安井食品(603345.SH)等，受益标的：重庆啤酒(600132.SH)；港股建议增持：华润啤酒(00291)、蒙牛乳业(02319)。

国泰君安证券主要观点如下：

需求端：2022年消费预计前低后高，大众品需求有望改善。2021疫情反弹冲击服务业和中小企业，中低收入人群就业压力较大，尤其16-24岁人群失业率维持高位，2021年6-11月平均较2019年高出2pct以上。收入差距拉大，人均可支配收入增速低于疫情前水平，叠加收入预期不乐观，大众消费力偏弱。

展望2022：1）疫情影响有望边际减弱，带动服务业恢复，尤其餐饮既是大众品渠道，又决定大量就业；2）中小企业压力趋缓，助就业修复；3）促消费及共同富裕导向下，中低收入群体收入及边际消费倾向有望逐步提升。国泰君安认为22年消费前低后高，22H2大众品需求有望实现相对明显的改善。

成本端：部分成本有望回落，大众品提价效应将显现。玻瓶、铝罐等包材价格预计将随PPI高位回落，啤酒、预调酒等品类有望率先受益。原材料中农产品较多，价格走势将分化。多数龙头企业提价、提结构应对成本上涨，提价幅度可覆盖成本上涨幅度，且后续可视情况调整提价频次。提价能否顺利传导取决于终端需求承载力、细分竞争格局、渠道结构，若上游成本回落或涨幅收窄，尤其是叠加22Q2以后终端需求提振，提价企业的业绩弹性将得到相对明显的体现，且格局能优化、升级有空间、需求能承载的子行业吨价提升将更为顺利。

渠道端：社区团购影响趋弱，负面预期消化。政策执行落地、资本趋于理性推动社区团购规范化、理性化发展，平台竞争焦点从争夺流量转向提升效率，长远看对品牌商是机遇而非冲击。从价格体系和渠道分流角度看，大众品受社区团购不利影响最明显的阶段已过去。

风险提示：疫情影响加剧、市场竞争加剧、提价传导不及预期。

本文编选自“国泰君安证券研究”，智通财经编辑：楚芸玮。