招商证券(香港):维持比亚迪股份(01211)“买入”评级 目标价385港元

招商证券(香港)看好比亚迪股份(01211)新增产能逐步释放,明年产品线持续爆发。

智通财经APP获悉,招商证券(香港)发布研究报告称,维持比亚迪股份(01211)“买入”评级,看好新增产能逐步释放,明年产品线持续爆发,按分部加总估值法,目标价385港元(4.2xFY21EP/S)。

招商证券(香港)主要观点如下:

新能源车销量再突破,纯电插混协同共进

公司11月汽车销量为9.8万辆,同比增长82.3%,连续五个月增速超80%,环比增长9.3%,连续九个月环比走高,增势强劲。

1)新能源车:11月销量为9.1万辆,同比增长241.8%,环比增长12.6%,占总销量的比重为93%创历史新高。a)新能源乘用车:首次突破9万辆,同比/环比强劲增长252.7%/12.6%,相当于多家主流车企新能源销量总和,预示市占率提升;纯电/插混分别销售4.6万/4.4万辆。6月以来每月环比增幅接近1万辆,屡创新高,1-11月累计销量突破50万辆,其中纯电/插混分别为27万/23万辆,预计12月首次实现月销10万辆,全年突破60万辆。b)新能源商用车:11月销售1千辆。

2)燃油车:销售7千辆,占比仅7%。

多车型表现超预期,巨量订单待释放

1)EV表现强劲:a)汉系列11月销售1.3万辆创新高,汉EV首度破万,成为中国首款月销破万的中大型纯电轿车;汉系列累计销量已突破14万辆,12月有望冲击BBA在豪华轿车市场的地位,成为C级豪华轿车的新龙头。b)秦PLUSEV上市第八月销量首次破万,成为紧凑级纯电市场爆款;秦家族首破3万辆,这是自2011年以来自主品牌A级轿车首次突破月销三万大关。c)海豚上市第四月销量爬升至9千辆,环比增长46%,外观迎合年轻人审美,销量突破验证其市场定位,同时宣告e平台3.0首战告捷,后续海洋生物系列的海鸥/海狮/海豹热销可期。

2)巨量订单在手:王传福董事长于11月19日公开透露,DMi车型未交付订单达20万辆,交付周期4个月。该行估计加上纯电车型订单以及本月新增订单,在手订单总数远超20万辆。

3)新车预售:DMi系列第二款车型宋ProDMi于11月30日开启预售,预售价13.58-16.28万元,首日订单突破1.8万辆,上市即爆款,将增厚在手订单。基于e平台3.0的A级潮跑SUV比亚迪元PLUS也将于元旦开启预售,继续强化产品组合。

投资建议:公司的产品和技术体系日益完善,为爆发增长筑牢基础:动力层面,纯电和插混两路出击,拓宽新能源市场空间;产品层面,海洋网(海洋生物系列+军舰系列)和王朝网并举,高中低端全布局;技术层面,e平台3.0+刀片电池强化纯电竞争力,DMi打造混动市场霸主。

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