市场风格生变？中金：“稳增长”将成为新的市场主线

智通财经APP获悉，中金策略分析师发布最新报告称，随着12月6日政治局会议定调2022年经济工作核心之一是“稳增长”，中金预计中国市场将进入新阶段，“稳增长”有望成为未来3-6个月市场交易的新主线，也将影响未来一段时间的板块和市场风格表现。中金建议关注三个市场交易方向：一是增长预期改善下的住房产业链、券商方面的机会；二是A股成长风格可能暂时受抑，明年一季度末有可能回归；三是积极布局港股，重点是今年调整较多的大盘蓝筹、稳增长相关领域，以及中期偏向成长企业（包括消费、医药、科技与先进制造）等。

回顾2021年中国市场特别是A股的阶段性交易主线，分阶段看，年初“核心资产”冲顶、2-3月中期调整、4-7月市场风格偏成长、8-12月“增长下行与政策稳增长预期”的交互期，每个阶段市场主要矛盾有变化，板块逻辑也随之变化。估计未来3-6个月的市场板块和风格也会呈现一些变化。

中金表示，主要逻辑有以下几个方面：

1）中外周期再次反向，未来一年市场环境对中国市场相对有利：2021年“海外增长加速、政策宽松，中国政策退出、增长减速”，但当前中国稳增长基调明确、海外通胀高企，从目前到2022年，“海外政策退出、增长减速，中国政策宽松、增长逐步见底回升”，成为当前到2022年一段时间市场环境的主要特征；

2）经过年初至今的明显跑输，目前中国市场无论A股还是港股整体估值不高，甚至偏低，投资者心态也偏谨慎；

3）结构性地看，中国产业升级趋势方兴未艾（包括产业自主、专精特新、碳中和等趋势），消费升级波折前行，居民资产更多配置金融资产势头正盛，带来较多结构性的机会。如我们在2022年展望中判断，上游价格的下行缓解成本压力，稳需求政策改善收入端，这一点在2022年要给予关注。

今年地产产业链需求受地产下行拖累较大，同时利润也受上游价格上涨挤压，当前估值偏低、仓位偏低。基于政策稳增长的预期，中金从9月底开始持续开始提示“地产产业链机会”，当前我们继续提示这一主线。政治局会议强调“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。我们认为这一政策可能至少有几层含义：1）保障性住房成为稳需求的重要抓手之一；2）合理的住房需求要满足；3）房地产业需要健康发展和良性循环，要避免成为堵点、断点或拖累。我们在7月份发表过《保障性租赁住房对市场意味着什么》，强调保障性租赁住房的政策准备较为完备，有望成为兼顾“稳增长”、“稳房价”、“调整收入结构”、 “共同富裕”、“不大幅加杠杆”等多重约束的“一石多鸟”的政策举措。

政治局会议的定调表明稳增长举措中要重视这一方向。增长预期稳定提升风险偏好，对券商等板块也偏积极。

二是A股成长风格可能暂时受抑，明年一季度末有可能回归。

当市场的关注点转向“稳增长”，此前大幅跑赢市场、估值偏高、预期偏高、仓位不低的部分A股成长风格可能暂时相对落后，市场风格上可能也会对应地表现为“大强小弱”的格局。待政策发力告一段落、“稳增长”交易结束、增长预期逐步稳定后，市场开始寻找可持续的增长机会，届时市场风格可能重新回归成长风格。中金粗略估计这一时间点可能在明年一季度末左右。

三是港股处在底部区域，阴霾渐散，积极布局。

港股从8月份至今持续在低位徘徊、情绪低迷，当前港股估值处在历史低位、卖空交易占比在历史高位。当前美股已经有所调整、中国加力稳增长，我们预计港股将“阴霾渐散”、逐步走出低谷，值得重视。方向上，今年调整较多的大盘蓝筹，以及稳增长相关的领域可能会在短期相对领先；中期的风格可能也会偏向成长，包括消费、医药、科技与先进制造等。

本文来源于微信公众号“中金点睛”发布的中金策略报告，作者为中信策略首席分析师王汉锋、分析师黄凯松；智通财经编辑：文文。