中泰国际:予希望教育(01765)“买入”评级 目标价2.2港元

中泰国际预计希望教育(01765)FY22E收入和调整后净利润为28.4/10.2亿,同比增长22%/17.8%。

智通财经APP获悉,中泰国际发布研究报告称,予希望教育(01765)“买入”评级,预计FY22E收入和调整后净利润为28.4/10.2亿,同比增长22%/17.8%,FY22E毛利率扩张至51.4%,调整后净利润率为36%,现时股价对应11.7倍FY22E市盈率,将目标前瞻市盈率下调至15倍,目标价2.2港元。

中泰国际证券主要观点如下:

FY21经调整净利润8.7亿,同比增长50.5%

希望教育FY2021收入23.2亿元人民币(下同),同比增长48.2%。经调整毛利率53.2%,扩张0.8百分点。期内旗下两所学校完成从独立学院转设成为普通民办高等学校,过程中涉及转设费共7.5亿。剔除转设费以及其他非现金开支,公司FY21经调整净利润8.7亿元,同比上涨50.5%;调整后净利润率上升至37.3%。公司拟派发末期股息每股4港仙,分红比例30%。

“收购加自建”驱动在校生人数高速增长

期内有6所学校并表,2021/22学年集团共新招生8.2万人,招生人数创新高。受益于公司自身强劲的内生增长,以及有两所自建学校投入使用,当前2021/22学年在校生人数从19.4万人大幅增加至23.2万人,净增加3.7万人。集团内尚有4所独立学院正在申请转设,预计2022上半年转设完成。相信转设后的学校在招生计划、项目申报、专业设置等方面给予得到当地政策支持。另外,转设后学校将进一步扩大办学自主权,并将大力发展产教融合,促进学生高品质就业。

内生增长强劲而稳定

FY22E内生增长动力充足。1)FY21公司并表的6所新学校平均毛利率仅7.2%,以及仅贡献3,000万利润,远落后于集团平均毛利率,公司将运用自身管理经验提升新学校利润率。新学校在2H21并表,在FY22E将有全年业绩贡献。2)公司将加大转设后新校区建设和老校区的扩建,容纳更多学生。3)通过增加产教融合项目,开设企业定制班,提升平均学费。4)转设完成后管理服务费将逐年递减,提升毛利率。

风险提示:民办学选择校成为“营利性”学校后,有效税率将提升至双位数,将影响净利润增长;学校整合执行风险;招生人数低于预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏