国泰君安：维持春秋航空(601021.SH)“增持”评级 目标价64元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，春秋航空(601021.SH)开创中国式廉航，疫情下展现出众盈利韧性，考虑疫情影响及国际放开缓慢，下调2021-22年净利预测至0.3/16亿元(原8/19)，新增23年预测26亿元。十四五将迎航网优化机遇，盈利能力有望继续领跑行业，目标价上调至64元(原52)，相当于2023年23倍PE，维持“增持”评级。

国泰君安主要观点如下：

疫情下盈利韧性出众，旺季盈利恢复超预期。

过去一年疫情影响持续，春秋凭借低成本优势展现超越行业的盈利韧性，Q3为唯一盈利上市航司。其中，7月中旬短暂旺季，票价表现与盈利恢复超预期。根据调研，春秋7月中旬国内客收高于2019年，考虑国际运力大幅增投国内低线市场，估算其干线客收随行业明显上行。背后是，票价市场化释放干线旺季定价空间。近期疫情影响明显，虽机队周转继续领跑，预计Q4业绩仍将承压。

预计国际放开缓慢，盈利恢复仍需等待。

疫情前春秋净利率长期保持在10%以上，领跑全球航空业，得益于上海主基地高盈利基石、航线补贴三线基地盈利、以及日韩等国际线高盈利。预计春秋高盈利能力恢复有待国际放开，或国内大循环下超预期表现。维持国君交运2021年9月下调国际客流至2023年明显恢复的预测，假设2022年仅恢复15%。

十四五有望迎航网优化机遇。

公司疫情下仍如期引入飞机，实现机队规模破百架。市场担忧十四五公司运力增速放缓。该行认为航网时刻优化对盈利长期表现更重要。十三五末公司已开始积极争取新增干线时刻，十四五多个中心城市第二机场落地，将为公司提供难得的干线时刻战略机遇。

风险提示：疫情持续，补贴风险，增发摊薄，安全事故等。