天风证券:调降申洲国际(02313)盈利预期 仍维持“买入”评级

作者: 文文 2021-11-29 16:09:06
明后年产能释放及招工预期乐观,仍维持“买入”评级。

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告,预期申洲国际(02313)海外产能积极恢复,但近期疫情阶段性反弹,全年产量或受一定影响。尽管工厂人效及自动化水平提升,但原材料价格上涨及防疫开支提升,或一定程度短期影响盈利能力。故下调盈利预测,预计公司FY21-23年营收分别为249亿、311亿、383亿人民币(此前原值分别为264亿、307亿、361亿元),归母净利分别为48亿、63亿、79亿人民币(此前原值分别为55亿、65亿、78亿元),对应EPS分别为3.22、4.19、5.28元人民币(此前原值分别为4.12、4.78、5.68元),对应P/E分别为40、30、24倍。整体来看,申洲通过多项举措积极应对同时保证员工福利,降低对生产造成的影响;虽阶段性拖累产量,但明后年产能释放及招工预期乐观,仍维持“买入”评级。

2021年四五月公司柬埔寨成衣工厂因当地疫情严重而有停产,成衣产量增长受到一定影响,新工厂之招工进度亦有放缓。所幸在当地疫情最严重之前,公司已为多数员工安排疫苗注射,有效保护当地员工健康,为恢复开工创造有利条件。

同时,公司继续推进海外扩产和国内提效相结合。海外工厂边防疫边生产,且新产能建设进展顺利,有利于下一步的产能扩充;国内工厂之产能利用水平得到明显提高;国内面料工厂的织布工序亦启动规模化更新改造。

今年以来申洲国内工厂增加新员工聘用人数,且人效产出得到进一步提升,国内工厂产量增加较为显著,其中21H1成衣产出同比增长约30%。继国内染整工序生产设施完成技改更新后,国内织造工序亦开始更新改造,通过设备更新和厂房扩建,将更有利于促进产品质量的稳定和资源消耗节约,并提升生产过程的自动化水平,增加国内的面料供给。

今年以来,原材料价格持续上涨,根据中国棉花协会,10月末中国棉花价格指数达22301元/吨,环比上涨3197元;月均价21448元/吨,环比上涨3225元,同比上涨7495元。原材料价格上涨短期或将影响在手订单毛利率水平;长期来看公司可有效转嫁成本压力,也将继续推进生产自动化和管理数字化水平,提高生产效率和盈利能力。


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