国泰君安:维持南方航空(01055)“增持”评级 目标价5.97港元

作者: 谢青海 2021-11-23 09:15:07
国泰君安维持中国南方航空股份(01055)2022-23年净利预测23亿元/50亿元人民币。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告,维持中国南方航空股份(01055)“增持”评级,2021年净利预测调整至-89亿元人民币(原-64亿元),保持2022-23年净利预测23亿元/50亿元人民币不变,未来两年复苏趋势确定,目标价5.97港元。

国泰君安主要观点如下:

南航Q3经营表现继续好于行业。

Q3南航亏损14亿元:1)Q3南航收入为2019年的62%,ASK为2019年的59%,单位ASK收入较2019年上升5%,应得益于7月短暂旺季与国际客货运持续高景气。2)机队低周转导致Q3单位ASK成本较2019年升26%。Q3经营表现继续好于行业,源于南航仍持南航物流55%股权,且A380大型客机运营国际客运,相应利润贡献好于同业。

下调2021年盈利预测,维持2022年盈利复苏预期。

下调2021年国内量价假设,核心假设如下:(1)ASK假设:下调2021年较2019年-35%(原-28%),其中国内ASK较2019年-8%(原+0%);(2)座收假设:国内座收2021-22年较2019年-23%/-8%(原-19%/-11%);(3)油价假设:假设国际油价维持目前水平,2021-22年同比增速为+42%/+21%(原+35%/+10%)。(4)国际客流假设:维持2021-22年恢复至2019年3%/15%,2023年基本恢复的假设。

国内疫情控制良好,南航有望超预期恢复盈利。

基于目前中国的疫情防控要求与海外疫情形势,预计2022年国际放开或仍缓慢。估算2021年4-5月与7月航司应已实现盈利,初步验证国内大循环下航司盈利能力。国内市场以往真实的盈利能力显著高于市场认知,将承接消化过剩国际运力,南航有望在国内大循环下率先恢复一定盈利能力。

投资建议:Q3行业再现大额亏损,南航经营表现好于行业,但预计Q4业绩仍将承压。

风险提示:疫情持续,汇率油价,安全事故。

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