招商证券:维持京东集团-SW(09618)“推荐”评级 用户数快速增长 收入利润均超预期

作者: 杨万林 2021-11-19 14:51:39
招商证券看好京东集团-SW(09618)未来零售业务稳健增长和多板块业务协同。

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,维持京东集团-SW(09618)“推荐”评级,看好未来零售业务稳健增长和多板块业务协同,未来消费升级将驱动零售业务收入保持稳健增长。

招商证券主要观点如下:

收入增长超预期,年度活跃用户数快速增长。

2021Q3实现营业收入2187亿元,同比增长25.54%,高于此前公司指引(22%~23%)。分业务看21Q3商品销售收入1860.08亿元,同比增长22.86%,其中日用百货商品销售收入为751.27亿元,同比增长29.37%,占比为34.4%,电子产品及家用电器受益于市场份额提升增速远超行业,实现收入1108.81亿元,同比增长18.81%。

服务收入327.7亿元,同比增长43.33%,服务收入占比达到15%;其中平台广告收入为167.74,同比增长35.15%,物流及其他服务收入为159.25亿元,同比增长53.08%。各分部来看,2021Q3京东零售实现收入2325.57亿元,同比增长22.73%;京东物流实现收入260.61亿元,同比增长45.71%;新业务实现收入69.63亿元,同比增长60.25%。截止2021Q3京东年度活跃用户数达5.52亿人,同比增长25%。

全渠道模式毛利率略有下降,净利润略超市场预期。

公司在物流和新业务上持续投入,叠加3P业务占比提升,预计未来会维持相对稳定。21Q3公司毛利率为14.22%,其中履约毛利率(毛利率-履约费用率)为7.69%。Q3公司经营利润率为2.1%。

从费用端看,在NON-GAAP口径下,履约/销售/管理/研发费用率分别为6.31%/3.38%/0.71%/1.6%。公司2021Q1实现NON-GAAP净利润50.48亿元,略超市场一致预期。NON-GAAP归母净利率为2.31%。

物流履约能力继续强化,全渠道布局不断深化。

京东持续推进向以供应链为基础的技术和服务公司转型,收入来源日益多样化,未来长期可持续增长潜力较大。京东物流长期投入建立的一体化供应链履约服务能力,正在不断的赋能外部客户,拓展了外部市场空间。目前运营1300个仓库,未来规模效应有望进一步加强拉动物流业务净利率的抬升。Q3全渠道布局不断深化,全渠道业务GMV贡献超过3位数,与达达共建的O2O到家业务快速增长

投资建议:看好未来零售业务与京东物流、京东科技等多板块业务协同,京东将持续推进向以供应链为基础的技术和服务公司转型,为公司发展提供长期增长潜力。

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