浙商证券:首予爱帝宫(00286)“买入”评级 政策+消费升级驱动行业加速发展

浙商证券预计,爱帝宫(00286)21-23年收入为9.5/18/21.4亿港元。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,首予爱帝宫(00286)“买入”评级,预测2021-23年收入为9.5/18/21.4亿港元,同比增58%/90%/19%;归母净利润预计为0.84/1.65/2.4亿港元,当前市值38亿港元,PE为54/27/19倍。

浙商证券主要观点如下:

政策+消费升级驱动行业加速发展,头部机构占据扩张期先发优势。

“三孩政策”的落地短期内有望提振出生人口数量,中长期有望改变出生人口结构;叠加消费水平提升带来的“科学坐月子”观念转变,均有望持续利好月子中心行业发展。据统计,当前我国月子中心渗透率仅3.7%,较中国台湾地区市场的63%仍有较大提升空间;预计2025年市场规模有望达280亿元。目前,行业竞争格局较为分散,CR5仅为11.3%;月子中心“低频高价”的特性,使得机构的品牌价值凸显,头部机构在行业扩张期有望抢占先发优势。

爱帝宫:深耕行业14年,标准化+超轻资产赋能行业龙头全国扩张。

标准化流程助力全国扩张:公司已服务超2万名妈妈,规范了1300多个母婴健康照护操作要点,创立了9大服务体系,较早的建立起行业服务标准。同时,公司采用了信息化管理系统,覆盖了从售前获客到客户离店后的全流程。

超轻资产模式优化开店模型:2021年4月开业的侨城店首次启用轻资产模式(已装修物业)。一方面,新模式资本投入仅为独栋自装修模式的三分之一。另一方面,大幅缩短了开店周期至2个月(独栋自装修模式6个月)。同时,投资回报期也从此前的18-24个月,缩短至12个月。

深耕区域市场打造行业口碑:公司合计拥有9家门店,712间房间,其中深圳共有5家门店,468间房间,战略地位凸显。据统计,以2018年营收计算,公司深圳地区市占率高达31%,排名第一。同时,公司通过明星营销、新媒体营销打造品牌影响力,深圳地区口碑获客占比60%。

人员培养体系成熟:公司有稳定的人才供应渠道和专业的培养机制,与各护士学校开展合作,明确定向培养人才。同时,公司也设立了完善的职业上升路径,人员流失率较低。

五年计划开启公司全国扩展新篇章。

当前,公司已在北京、成都市场证明了异地扩张能力,18年开业的成都店口碑获客占比40%,北京店的入住率和单床营收均为北京区域第一。公司规划了未来五年房间数50%的内生复合增速目标,重点布局长三角、珠三角等区域市场,并加密布局深圳、北京、成都等城市,新一轮增长曲线有望开启。

投资建议:该行认为公司作为月子服务中心细分赛道龙头,受益于强大的管理能力、以及成熟的信息化系统,房间数量及单店规模均领跑同业。未来公司将灵活运用轻资产运营模式,加速全国扩展,进一步巩固龙头地位。

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