海通证券:首予澜起科技(688008.SH)“优大于市”评级 价值区间75.92-79.92元

作者: 杨万林 2021-11-17 13:56:37
智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,首予澜起科技(688008.SH)“优大于市”评级,预计...

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,首予澜起科技(688008.SH)“优大于市”评级,预计2021-23年营收为19.4/25.71/36.99亿元,归母净利润9.04/12.32/16.62亿元,予21年(PE)95x-100x估值,对应合理市值区间858.71-903.91亿元,合理价值区间75.92-79.92元。

事件:澜起科技发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收15.93亿元(同比增8.46%),归属于母公司股东的净利润5.12亿元(同比减41.62%),归母净利率达32.17%。其中Q3单季度实现营收8.68亿元(同比增129.16%,环比增104.32%),归属于母公司股东的净利润2.05亿元(同比减25.93%,环比增17.77%),归母净利率达23.57%。

2021年第三季度,得益于行业持续复苏及津逮服务器平台产品线的良好表现,公司业绩逐季向好趋势明显,Q3营业收入和归母净利润较Q2提升明显。该行认为,伴随全球经济复苏及内存接口芯片行业去库存阶段的结束,2021年2H产品下游需求将持续回暖,公司盈利有望持续改善。

海通证券主要观点如下:

互连类芯片需求回暖,DDR5配套芯片实现量产。

虽然DDR4已进入产品生命周期后期,但依然占据行业主流,在全球DRAM和服务器市场需求回暖的背景下,公司内存接口芯片将保持稳定的市场份额。2021年10月,公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已成功实现量产,其“1+10”框架也将在DDR5世代作为LRDIMM国际标准。

以容量更大、能耗更低、时延更短的LRDIMM为例,一颗DDR5 LRDIMM比DDR4 LRDIMM增加了1颗DB,1颗SPD,2颗TS,1颗PMIC,因此DDR5互连类芯片将优化公司产品结构,显著提升互连类芯片单颗价值量。在Intel推出支持DDR5的服务器CPU以及美光等存储巨头推出DDR5内存样品的大背景下,该行预计公司DDR5内存接口及配套模组芯片将量价齐升,有望助力进一步提升公司市占份额,实现营收飞跃。

津逮服务器进入放量阶段,营收贡献可期。

津逮CPU是公司推出的一系列具有预检测、动态安全检测功能的x86架构处理器,与混合安全内存模组共同组成津逮服务器平台,目前已进入持续放量阶段。2021年前三季度津逮服务器平台产品线营业收入为4.77亿元,占主营业务收入的29.94%,份额提升明显。

公司已推出的第三代津逮CPU产品,在x86仍占据服务器主流的情况下,将在数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等对综合数据处理和计算能力要求较高的场景有广泛应用,有望成为公司新的业务支柱。

风险提示:津逮服务器推广不及预期、DDR5放量不及预期等。

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