信达证券:维持当升科技(300073.SZ)“买入”评级 与SK签订合作协议 中欧韩美全面布局

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智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告,维持当升科技(300073.SZ)“买入”评级,预计2021-23年营收74.4/105.3/128.6亿元,同比增长133.7/41.5/22.2%,归母净利9.2/13.7/17.6亿元,同比增长138.7%、48.6%和28.8%,现价对应PE为45.4/30.6/23.7x。

事件:公司与SK签订合作协议,协议内容涉及:1.SK以不超过30%比例投资公司欧洲芬兰基地(其中芬兰矿业持股30%);2.设立韩国合资公司由SK控股;3.视情况设立中国合资公司由当升控股;4.韩国合资公司在美设立子公司拓展美国市场;5.未来将在磷酸铁锂业务上展开合作。

信达证券主要观点如下:

海外客户拓展成效显著,大客户订单供不应求。

公司2020年TOP5客户占比约58%,其中SK、LG、村田及其子公司合计占比超45%。2022-2023包括海外大客户在内主要动力电池客户对公司订单分别达11和16万吨,远超公司现有产能,海外客户持续放量助推公司迎来量利双增良好局面。

中欧韩美产能全面布局,规模快速增长。

公司当前拥有正极产能4.4万吨,定增募投5万吨高镍三元+2万吨3C钴酸锂将于2022-2023逐步释放,芬兰高镍三元1期5万吨将于2024年释放,本次进一步规划与SK建设韩国及美国产能,布局全球4国已规划20万吨以上产能,进入产能加速放量阶段。

远期市场主力是高镍+铁锂,公司实现均衡布局。

今年以来铁锂份额持续提升,该行认为其主要依赖原材料及性价比优势取代三元5、6系份额,高镍三元受高端车型放量及前驱体一体化+回收降本有望提升市占率。公司在维持自身高镍三元优势基础上,加速铁锂市场开拓,当前已实现与SK绑定,均衡发展两大核心正极产品。

风险因素:原材料价格波动风险,产能建设不及预期风险,汇率波动风险、技术路线变化风险等。

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