兴业证券:维持敏华控股(01999)“买入”评级 目标价16港元

作者: 杨万林 2021-11-15 14:06:15
兴业证券维持敏华控股(01999)“买入”评级,目标价16港元。

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,维持敏华控股(01999)“买入”评级,未来随着功能沙发与床垫业务的渗透率提升、出口业务恢复、线下门店建设与线上渠道铺设持续推进,预计2022-24年的营业收入为209.2/251.2/298.7亿港元,同比增27.3%/20.1%/18.9%,净利润24.8/29.9/35.8亿港元,同比增22.3%/20.8%/19.6%,目标价16港元,对应PE为25/20/17倍。

兴业证券主要观点如下:

2022财年上半年总收入同比增长50.8%

2022财年上半年公司取得总收入103.6亿港元,同比增长50.8%,毛利润37亿港元,净利润9.9亿港元;收入构成中,61.8%的收入来自于中国市场,占比较2021财年同比上涨0.8个百分点,中国市场收入取得64亿港元,同比增长52.6%,美国市场收入取得25.6亿港元,同比增长60.5%。敏华控股宣布2022财年中期派息13港仙每股,派息率为52%。

线下门店快速扩张,沙发与床垫业务快速增长

公司2022财年上半年成功拓展中国市场门店1247间,使公司线下门店总数达到5369间,超出预期,公司新型数字化系统预计将能够承载过万家门店的管理;2022财年上半年公司沙发业务取得收入43.33亿港元,同比增长47.7%,共售出沙发82万套,床垫业务取得14.65亿港元,同比增长68.2%。

净利率下降1.6pct,四次提价缓解成本压力

公司2022财年上半年毛利率为36.2%,净利率下降至9.7%(2021财年上半年为11.3%),因受到原材料价格上涨、海运费价格上涨、开店补贴支出增加等影响,公司过去一年共计提价4次,一定程度缓解原材料上涨压力;有效税率提升至18.8%,管理与销售费率为25%。

投资建议:2022财年上半年门店快速扩张且同店销售额大幅增长;产能方面越南逐渐复产复工,国内宣布将在武汉布局新产能,海内外产能布局将支撑未来全球庞大需求;公司下半年将继续瞄准中国地区因疫情空出的商场,进行线下门店拓张;内部超30个信息化项目平稳运行,公司于生产端及零售端的数字化将提升内部效率。

风险提示:市场竞争加剧;新冠疫情;新产品市场接受度不及预期等。

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