主导明年市场的五大因素，连全球央行都还没搞明白

智通财经APP获悉，上周，美联储、英国央行、澳洲联储甚至欧洲央行的政策声明令市场感到意外，这意味着市场利率预期与央行指引之间存在广泛脱节。G+ Economics首席经济学家Lena Komileva认为， 真正的“缩减冲击”并非随着货币扩张的结束而出现，而是伴随着市场对未来前景信心的“缩减”。

Komileva认为，当前市场正面临两大基本问题：一是人们认为经济无法回到疫情前的水平，二是无法预测未来。

这与各大央行上周发出的信息相呼应——未来产出、就业和通胀存在相当大的不确定性，而这些“不确定性”将对经济轨迹、市场利率和回报产生影响。

Komileva表示，美联储主席杰罗姆·鲍威尔、英国央行行长安德鲁·贝利、欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德和澳洲联储主席菲利普·洛威在讲话中提到至少有五个主要的“不确定因素”，包括：

疫情何时结束。一波又一波的疫情颠覆了央行预测供需失衡持续时间的能力。与此同时，人们越来越担心失衡持续的时间越长，工资—物价螺旋式通货膨胀的风险就越大，这就需要在2022年以更快的刺激措施退出和收益率曲线倒挂的形式进行政策干预。温和的未来加息信号表明这是政策制定者极力避免的结果。

未来增长。疫情的结构性遗留问题对未来的增长趋势和各经济体持续、非通胀扩张的能力提出了疑问。尽管高于预期的劳动力成本仍与过去的生产率增长一致，但疫情导致的数字商业模式和全球供应基础设施方面的进步的净影响将需要数年时间来评估。

能源价格冲击。 能源价格飙升凸显了国际社会向低碳经济模式的转型与传统供应网络的弹性之间的紧张关系。 未来能源成本可能会出现结构性上升，降低消费者的实际购买力和未来的需求，同时推高生产成本，从而对未来的增长和通胀构成风险。  经济学家和市场需要注意，货币政策在解决短期供需失衡方面存在局限性，尤其是当这些失衡是由全球结构性破坏引发时。

通胀是暂时的，但不是短暂的。各大央行行长一直在煞费苦心地解决市场通胀焦虑，在通胀数据上升的分析中限定“暂时”的含义。 政策制定者预计，大范围的港口拥堵、航运延误和供应瓶颈不可能无限期地持续下去。 但他们承认，对这些中断也没有快速的解决办法。

劳动力供给。 对央行决策者来说，最大的未知变数是新冠疫情后劳动市场的变化。劳动力的长期供给是决策者思考经济体产能水平和长期高物价风险的关键。劳动力供给的不确定性可能会让央行不再以消费价格指数上限为条件，而是以行为为条件来决定未来政策利率的上调，因为在对工人和技能的需求持续超过供给的市场中，工资会上涨，而这将导致更严重的未来通胀。

Komileva表示，各大央行希望在解决劳动力供应不确定性的同时，对冲市场对通胀的焦虑情绪，并保持高财政债务的可持续性。然而，这些问题都不是货币政策能够解决或预测的。