女股神刘央走出巴菲特框架 西泽投资趋势投资达到55%回报率

作者: 梁钟荣 2021-11-05 19:00:58
巴菲特的投资理念有四个体系:找到杰出的公司;少就是多;把大赌注押在高概率事件上;要有耐心、不要担心短期价格波动。重仓中国,跟随趋势,选择行业中的小巨人,确定经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,就是刘央和她的西泽投资在两批“新港股”中选择目前10只股票的逻辑和底气。

资本市场,几度浮沉,总把新桃换旧符,近100年间中国资本市场一个个大佬折戟。但对于香港女股神刘央来说,属于她的时代仍在增添新故事。

10月25日,刘央旗下的西泽投资管理公司(以下简称“西泽投资”)公布了加入第二批“新港股”后的满月成绩单,其10只股票综合表现远远跑赢市场、恒生中国新经济指数及一众基金,这位女股神再次续写其在二级市场的传奇。

不谋全局者,不足以谋一域。

数据是最好的例证。以“新港股”指数发布的日期2020年12月21日为基日算起,以当日所有样本股票的市值总值占比为权重,指数基点为100点,加上第一批“新港股”,截止10月24日,该指数总回报高达55.4%;同期恒生中国新经济指数为-5.4%,当期“新港股”指数大幅跑赢恒生中国新经济指数60.8%,成为港股表现最为亮眼的新经济指数之一。

图片1.png

“新经济新港股新趋势,三者之间存在着紧密的逻辑关系:新经济是新港股的估值基础,新港股将创造香港资本市场的新趋势和新景观。”作为西泽投资的公司主席及投资总监,刘央道出其两批“新港股”背后的投资逻辑。

被誉为“女巴菲特”的刘央,已有30年的二级市场投资历史,穿越全球三次金融风暴而屹立市场,是香港金融市场唯一的被媒体及市场冠以股神之称的女性;作为中国领先的精品资产管理公司,西泽投资于1994年成立,岂今已有27年历史。

“新港股”是刘央30年汇聚投资实践的一次总结,也印证了她多年来对趋势投资的研究心得和践行结果。其概念始发于2020年12月底,她通过时间、空间和文化三个维度解读当前中国新经济下所产生的被市场低估的新港股,并呼吁通过新港股,抓住未来中国经济发展新趋势,和第四次工业革命形成共振。同月,在接受香港媒体采访时,刘央曾做出预判,美股泡沫将至,而2021年预料恒生指数将突破30000点!但接踵而至的魔幻2021年,大大出乎了市场投资者的预料。

2021年的港股市场惊涛骇浪,年初港股一路高歌,节节而上。这归功于十四五政策明朗,中国作为第一个钳制住新冠疫情蔓延的国家,迅速进入了经济复苏阶段,GDP更于今年年中恢复到疫情前水平。同时中央支持国安法在香港落实,南下资金涌入,正如多家券商的预测,一季度南下资金净买入超过5000亿人民币。促成了恒生指数在今年2月18日达到了2018年以来的高位31183.36点。在接受1月26日新浪财经直播采访时,依据这些利好消息,刘央甚至更新了自己的对2021年港股恒指的预测,直指恒生指数将有望达35000点!

可惜市场波诡云谲,从第二季度开始,伴随着网络安全整治,教育、互联网板块整改的政策落实,港股市场开始了长期的波动和震荡,并在10月5日跌至新低23681.44点,众多财富灰飞烟灭,无数传奇的基金泯然于市场。于是,为顺应一系列的政策变化,刘央依据自身对趋势投资的理解,并顺应大环境趋势下,在9月慎重挑选了新的5只新港股加入到现有的指数当中。故此,窥斑知豹,从历史中寻找规律,从成功中获得镜鉴,通过在放大镜下细剖两批“新港股”的选股逻辑,探究刘央30年思考市场的趋势性和周期性,我们才能寻找到具有伟大护城河的公司。

两批“新港股”背后的投资逻辑

供需理论、有效市场假设、美林时钟研究、行业生命周期、资本资产定价模型,每一个学说背后都蕴含着一定的时代逻辑,具备一定的哲学基础。归纳起来其实也只有三种分析方法:基本分析、技术分析、演化分析。

结合此三种分析工具,曾经坚守价值投资阵地的刘央,现在站在趋势投资的战场,并提出了“贯通法”概念,即先自上而下判断国家政策、经济状态和实力,发掘周期性机会的板块和行业,后自下而上找出优秀公司,继之重仓适应第四次工业革命趋势的中国新经济公司。

具体到投资选股里,西择投资的选择成为市场的另类,做“非共识”的事情,抛弃选择投资大白马策略,而是选择精特新的“小巨人”企业赛道—选择持续高增长、未来能够成为行业领袖的企业。“小巨人”企业,背后代表着新型生产力和商业模式,能够追随新型技术浪潮及时升级迭代、变革转型的新生代力量,这亦是超额回报重要基石。

铺开来看,第二批“新港股”名单中包括了中国地利(01387)、中国水务(00855)、云想科技(02131)、滨海投资(02886)和中基长寿科学(00767),上述“新港股”标的分属新民生、新基建、新动能、新健康和新媒体等领域。

在刘央看来看来,这5支“新港股”标的,是在2020年年末入选“新港股”的5家公司,即天工国际(00826)、阜博集团(03738)、友谊时光(06820)、映客(03700)和煜盛文化(01859)的基础上的一次补充,同样地符合其“新港股”投资三原则。这三个原则为:

A. 符合“十四五”经济社会发展六大“新”目标条件的新经济产业;

B. 是未来两年内市值有望达到入选深港通及沪港通的标的,是能够持续盈利高速增长的企业;

C. 是持续实现强劲的正现金流并保持负债率长期低于50%的龙头企业。

具体个股方面,自指数公布以来,第一批“新港股”中天工国际、阜博集团、映客均取得远超指数的表现,截至10月22日收盘涨幅分别高达25.2%、82.2%、45.3%。上述标的股价走牛背后,无一不是有强劲的基本面支撑。

以天工国际为例,2021年上半年公司工模具钢产量跃居世界第一,粉末冶金业务开拓卓有成效,此外公司正新建5万吨工模具钢及粉末冶金2期,且计划分拆回A上市,公司俨然已迎来高速发展期。

阜博集团和映客亦各有亮点,前者依靠多年积累成就领先版权保护技术实力,随着国内外版权保护迎来黄金成长期,技术应用与行业趋势共振下公司实力迎来进阶;后者拥有不断丰富的社交产品矩阵,未来发展极具市场空间和发展潜力,多元化布局有望为公司价值带来持续提升的空间。

图片2.png

备注:友谊时光历年每股收益率

友谊时光则仍在高速增长中,在2017-2021年的四年里,友谊时光营收分别增长23.11%、109%、15.35%、29.2%,净利润分别增长46%、185%、23.41%、21.18%,多远高于营收增长。目前友谊时光负债仅有9.72%,但2020年底现金净额达到5.75亿元,同比增长68.37%;期末现金及现金等价物达到10.93亿元,同比增长22.37%。随着政策的落地,将在2024年约3000亿的内地移动游戏市场中占有先机。

第一批“新港股”珠玉在前,验证了刘央的独具慧眼,在投资者扎堆大市值公司,抱团白马股蔚然成风的大环境下依然坚持深度跟踪、研究优秀民营私营企业,挖掘出被市场冷落、轻视的优质标的,并找到业务爆发的临界值伺机买入。

就第二批“新港股”公司的基本面看,不难发现该类标的均同第一批“新港股”中的牛股一般有业绩在短期内迎来爆发式增长的潜力,并在长期有潜力成为领袖级企业。

中国地利:中国最领先的农产品流通服务商之一,布局全国7个城市10个农副产品市场并拥有超过150万平方米的优质土地。当前在国内七个城市经营十个农产品批发市场,在此前披露的半年报里,公司已扭转盈利增速下滑颓势重归增长,接下来业绩增长有望加速。

从财务方面来看,中国地利2021H1经营性现金流为0.29亿元,连续第3年实现正流入,且相较于营业利润的比重也都维持在较高水平。此外,公司资产负债率为28.72%,已经是连续下滑的第3个年头,较2019年末大幅下滑5.94%。

中国水务:中国水务的业绩在过去四年里一直持续创新高,净利润均保持17%以上的增长,2020年更达到创纪录的25.07亿元。

公司的市场前景深具想象力。除了自来水供应业务外,公司自2019年起积极开拓直饮水新业务。政策层面,考虑到中国发改委于今年9月引发《“十四五”塑料污染治理行动方案》要求公共机构带头减少一次性塑料制品,探索开展直饮水替代塑料瓶装水试点。此举料将持续刺激直饮水消费需求,而中国水务有望直接受益。

云想科技:业务立足如今大热的短视频赛道,云想科技亦颇具潜力。当前,公司已有效建立起以短视频营销解决方案、内容制作及分发能力为核心的生态系统,形成了一体化的线上营销生态链。财务来看,2017年-2020年,公司的营收由2.35亿元劲增至25.77亿元,年复合增长率高达81.9%。未来伴随短视频行业市场规模保持高速增长,公司业绩和股价有望持续释放。

滨海投资:作为一家快速发展的中国清洁能源运营商,滨海投资天然气业务遍布全国七省和两直辖市,拥有38家运营单位。半年报显示,滨海投资实现营收23.17亿港元,同比增长26.34%;纯利达2.31亿港元,增速高达60.62%。展望未来,随着公司规模持续高质量扩大,滨海投资的股价或将逐步脱离底部区域并得到市场重估。

截止11月2日,滨海投资市盈率仅为4.98倍,远低于港股其他多家燃气股市盈率。很明显,尽管滨海投资基本面优异,但被市场低估了。

中基长寿科学:从趋动事件看,2021年10月29日,中基长寿科学主席闫立更收购了5.12亿股公司普通股股份,总代价约为2.56亿港元,并不排除未来继续增持公司股份的可能。

从公司标的而言,作为资本市场上稀缺的“长寿概念第一股”,公司锚定长寿科学这一“黄金赛道”,过去一段时间里积极整合全球顶级资源,推动先进医疗、先进检测等项目的外延并购,在内生+外延双轮驱动的背景下,公司或将“脱胎换骨”,在千亿蓝海市场里迸发出新的增长动力。

数据显示,今年上半年,中基长寿科学业务营收717.1万港元,占总营收比例的44.5%,但比例上升极为迅速。同时其负债率一直长年居于低位水平,更不断下降,2019-2021年H1里,其负债率分别为9.27%、9.36%、5.58%。

刘央认为,例如光伏、新能源、新材料、新基建、生物科技、5G、数字革命、金融科技等都是中国经济转型的重要方向。世界上没有一个国家,像中国具备完整、高端的制造业和产能,中国出口在疫情期间旺盛,“大家在印钞,只有中国在生产。我们是真正的生产力。这个是大趋势,你要看出来”。

刘央的趋势投资战场

投资不必比谁短期盈利得多,更多是看谁活得久,时间才是检验投资成果最好的试金石。

有人看市场10年,但刘央看了30年。如今,她甚至会经常在交易室里亲自敲下一个下单键,即与市场保持稍许的距离,又保持自我对市场的敏锐度。刘央直言,要敬畏市场,自己仍在学习。

作为中国的第一代基金经理,刘央亲历、见证并参与了中国资本市场的发展,甚至几乎经历了上世纪90年代以来所有的全球性金融危机,尤其是1997年的亚洲金融危机和2008年的美国次贷危机。

“市场就是我的江湖。”刘央经历几轮牛熊市动荡,跨越了中年危机,自我的投资风格已然成型,但仍活跃在市场的一线。在数年前,结合港股和A股的实际,中国经济快速上升的这一时期,她也颠覆了自己此前一直遵守的投资理念,由曾经成就她的价值投资转向趋势投资,并开始逐步加大在中国的布局。

刘央说:“我不是不相信(长期主义),只是互联网颠覆了时代,趋势引领未来,做投资一定要部署有长有短。互联网企业特点就是快,所以现在给自己每一年要检讨一次。”

这种逻辑的出发点,根植于短期的题材推力,立足于长期所在赛道的成长性和公司个体的长期驱动力。依据于此,可以自上而下的选择公司,从近到远的进行探索。

在重仓中国特别是民营企业背后,刘央直言,中国的新经济正以势不可挡的趋势,在与旧经济、传统经济既传承又冲突的复杂关系中破茧而出。一方面大工业时代的过剩产能、过高债务制约着经济的新动能,另一方面信息和数字化技术在创造者另一个新世界,分化的趋势正在加剧。“在这个新旧世界激荡、碰撞和交接的时刻,每个人都应该心生敬畏、如履薄冰”。

新经济已经从产业和技术层面,深入到了社会和文化层面,对我们的影响可以说革命性的,需要一套更深刻的投资哲学洞见,至少需要从时间、空间和文化三个维度进行认识。

从时间的维度,就是沿着漫长的工业化历史进程来远眺,第四次工业革命的深化期和第三次工业革命的退潮期叠加,这是新经济产生的时代背景。从这个意义来看西泽投资的投资哲学,工业化浪潮、工业革命,或者常说的康德拉季耶夫周期,应该是做投资考虑的第一宏观因子,西泽投资所有重仓的都应该符合当前所处的第四次工业浪潮的大趋势。

如果说第一次工业革命由英国所发韧,第二次工业革命由英国和美国带动,第三次工业革命由美国作以主导,那么第四次工业革命将由美国和中国主导引领。

从5G到新能源,从人工智能到生物工程等,中国稳定的社会体系、完善的产业链配套、统一的大市场、巨大的工程红利、强大的基础设施建设能力、以百万级计算的科学家、工程师优势,将奠定起中国在第四次工业革命中的竞争力。

巴菲特的投资理念有四个体系:找到杰出的公司;少就是多;把大赌注押在高概率事件上;要有耐心、不要担心短期价格波动。重仓中国,跟随趋势,选择行业中的小巨人,确定经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,就是刘央和她的西泽投资在两批“新港股”中选择目前10只股票的逻辑和底气。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏