国信证券:维持恒立液压(601100.SH)“增持”评级 液压泵阀收入快速增长

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告,维持恒立液压(601100.SH)“增持”评级,预计202...

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告,维持恒立液压(601100.SH)“增持”评级,预计2021-23年归母净利润27.03/32.11/36.85亿元,EPS2.07/2.46/2.82元,对应PE42/35/30倍。

国信证券主要观点如下:

2021年前三季度营业收入+34.93%,归母净利润+34.9%

公司发布2021年三季报,21Q1-Q3实现营收71.83亿元,同比+34.93%;归母净利润19.86亿元,同比+34.90%,扣非归母净利润19.22亿元,同比+30.2%,业绩稳健增长。

单季度看,2021Q3实现营收19.56亿元,同比+4.73%;归母净利润5.77亿元,同比+18.71%,营收业绩在挖机行业需求减弱的情况仍保持增长,主要系非标油缸对冲挖机油缸业务下滑,且液压泵阀大幅放量所致。

21Q1-Q3公司毛利率/净利率/扣非净利率为42%/27.71%/26.76%,同比变动-0.25/-0.02/-0.97个pct,盈利能力稳定。21Q1-Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/2.47%/0.48%/6.73%,同比变动-0.89/-0.33/-0.46/+3.51个pct,费用控制良好,公司研发费用显著上升主要系公司三季度加大研发力度所致。经营性现金流净额21.07亿元,同比+57.63%,表现良好。

非标油缸/液压泵阀快速增长,平滑公司周期性业绩波动

分业务看,1)挖掘机油缸:21Q1-Q3挖机油缸产品收入同比+21%,在三季度挖掘机行业需求持续下滑的背景下,公司仍然保持稳健增长,凸显公司龙头地位。

2)非标油缸:21Q1-Q3非标油缸收入同比+40%,增幅较大。在非标油缸领域,公司积极开拓国内、国外新应用和新客户,非标油缸板块增长迅速,已成为公司业绩增长的新驱动力之一。

3)液压泵阀:21Q1-Q3液压泵阀收入同比+51%,为所有板块中增幅最大的板块,公司挖机主控泵阀产品市场份额持续提升,马达、非挖领域泵阀等产品也在持续放量。目前公司持续加大研发,未来随着起重机、高空作业车、泵车、新能源等非挖板块应用持续放量,以及海外市场的进一步拓展,预期非标油缸/液压泵阀有望保持续高速增长,进而平滑挖机行业的周期性波动给公司业绩带来的影响。

风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新领域拓展不及预期。

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