东方证券:维持华泰证券(601688.SH)“增持”评级 目标价18.59元

作者: 杨万林 2021-11-04 13:51:48
智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,维持华泰证券(601688.SH)“增持”评级,并维持2...

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,维持华泰证券(601688.SH)“增持”评级,并维持21-23年BVPS预测值15.49/16.98/18.7元,按可比公司估值法,目标估值21PB为1.2x,目标价18.59元。

东方证券主要观点如下:

归母净利润同比增长25%,年化ROE增至11%。

1)公司21年前三季实现营业收入269.07亿元,同比增11%,实现归母净利润110.49亿元,同比增25%。

2)公司21前三季实现年化ROE10.98%,较去年同期提升1.5pct。截至21Q3公司权益乘数达4.77,较年初进一步提升0.27。

3)剔除其他业务,自营、经纪、利息、投行、资管、直投业务收入占比分别为37%、23%、12%、10%、10%、7%。其中自营、利息占比同比增长3pct、4pct。

去方向化自营稳健增长19%,两融助利息净收入同比大增67%。

1)截至21Q3末,公司自营资产规模3817亿元,较年初提升13%,公司已成功完成自营转型FICC、衍生品等做市交易业务,助公司21前三季实现自营收入96.51亿元,同比增19%。

2)受益于A股市场日均成交额的“万亿”常态化,公司21前三季实现经纪收入59.63亿元,同比增23%。

3)截至21Q3公司融出资金1155亿元,较年初+13%;在两融业务的助推之下,公司21年前三季实现利息净收入30.05亿元,同比大幅增长67%。

IPO持续回暖态势难阻收入同比下滑,直投业务收入同比下滑超四成。

1)公司21年前三季实现投行业务收入26.55亿元,同比减3%。前三季公司实现股债承销金额7240亿元,排名行业第四,市场份额同比上升3.38pct至8.1%,其中IPO金额达64亿元,高居行业第三,市占率达7.70%。

2)公司前三季实现资管收入26.61亿元,同比减3%,资管整体表现不及可比公司。

3)公司前三季实现直投收入18.45亿元,同比大幅下滑43%。

4)公司前三季度冲回信用减值损失4.57亿元,较去年同期计提11.43亿元显著改善。

风险提示:市场波动对行业业绩、估值的双重影响等。

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