东吴证券:维持波司登(03998)“买入”评级 首创风衣羽绒发布 中高端品牌定位强化

东吴证券称,未来波司登(03998)主要增长驱动仍来自于品牌羽绒服。随着品牌势能的持续升级,价格带体系也持续提升。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持波司登(03998)“买入”评级,2022-24财年净利润预测20.7/25.4/30.1亿元,最新收盘价对应2022-24财年PE为26/21/18倍。

东吴证券主要观点如下:

首创风衣羽绒系列发布,吹响旺季号角。

波司登于2021年10月27日晚在上海举行新品大秀,正式发布了其首创的羽绒风衣系列,邀请了Burberry前设计师Russell Delaney作为研发团队的一员,将风衣与羽绒服相结合,功能性的羽绒服更具商务时尚,进一步提升品牌调性,拉动品牌升级。

波司登风衣羽绒新品延续波司登羽绒服的高科技高质量标准。

1)工艺设计上:波司登风衣羽绒拥有超过52个衣片,超过1.1万针高密刺绣,肩袖结合意大利南部高定工艺以及4.5CM的公主线。2)功能方面,波司登采用强力纳米级功能性面料,具备防水挡风功能,800+高蓬松度鹅绒。同时为了保证上身的时尚感,波司登采用了分区域充绒的方式,在胸部,袖子,背部等区域根据人体特点进行充绒,打破了传统羽绒服臃肿膨胀的固有形象。

风衣羽绒定价2699-6690元不等。

风衣羽绒主要分为三个系列,分别是高定风衣羽绒服,经典风衣羽绒服和时尚风衣羽绒服。价格在2699-6690元不等,其中高等风衣属于设计师款,享有最高端的技术和修身剪裁,经典风衣同样采用定制防风雨面料和800+鹅绒,时尚风衣则更偏潮流时尚剪裁。

波司登自2017年回归羽绒服主航道以来,品牌全方位的升级持续进行中。

1)产品升级,与各大IP、国际知名设计师联名重塑波司登专业与时尚的品牌形象。2)渠道优化,线下加速自营店布局,FY2021末主品牌波司登自营门店达到1641家,占比45%。线上深耕天猫,加快直播电商与微商城布局,今年双十一预售开启后迅速占领男装和女装预售头部位置。

3)供应链提升,首单比例维持在30%-40%,构建智能化工厂实现15天优质快反,快速响应市场需求。4)营销发力,通过大牌设计师加持,流量明星代言,时装周多维度亮相等方式,持续提升品牌认知。品牌升级卓有成效,目前产品平均价格带逐渐提升至2000-2500元(大众市场均价约900-1000元),中高端羽绒服龙头地位稳固。

投资建议:未来公司的主要增长驱动仍来自于品牌羽绒服。随着品牌势能的持续升级,价格带体系也持续提升。同时在经营效率方面,线上占比提升,数字化能力持续增强。聚焦13个新一线城市开大店,提升店效。

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