东吴证券:维持雷赛智能(002979.SZ)“买入”评级 目标价35.4元

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智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持雷赛智能(002979.SZ)“买入”评级,略微下调2021-23年归母净利润分别2.55亿元(-0.36亿)/3.57亿元(-0.6亿)/4.85亿元(-0.9亿),同比分别+42.6%/+39.9%/+36%,对应现价PE分别30x/21x/16x,给予目标价35.4元,对应2022年30倍PE。

东吴证券主要观点如下:

Q3营收+10%,归母净利润+6%,业绩略低于该行的预期。

公司发布2021年三季报,报告期内实现营收9.3亿元,同增33.66%;实现归母净利润1.86亿元,同增28.87%。其中2021Q3实现营收2.85亿元,同增9.70%;实现归母净利润0.54亿元,同增5.75%。Q3业绩略低于该行预期,其中收入端增速环比回落原因:

1)Q3公司优势下游电子、3C等行业需求增速有所放缓;

2)2020Q3有较多口罩机相关的收入确认,2021年这部分贡献较少。利润端受到毛利率下降、研发投入增长多的影响。

毛利率受原材料价格上涨、产品结构调整有所下降。

Q1-3毛利率为41.79%,同比下降1.82pct,Q3毛利率39.98%,同比下降2.33pct,该行预计毛利率下降的因素包括:原材料如芯片等价格上涨,伺服增长相对其他产品更快、一定程度拉低了整体毛利率水平(控制类产品毛利率高达70%+);Q1-3归母净利率为20.04%,同比下降0.75pct,Q3归母净利率19.06%,同比下降0.71pct。

2021Q3工控行业增速有所放缓,但伺服表现仍较为亮眼,“聚焦重点行业和客户”策略持续迭代。

2021Q2工控行业同增28%、该行预计Q3同比增速在10%-15%、环比有所放缓,结构上来看先进制造仍保持较好增长态势、传统制造领域受9月限电影响有所放缓。

公司分产品来看:1)伺服受下游先进制造板块拉动,该行预计Q1-3同比接近翻番,仍维持上半年以来的高速增长。

2)控制类产品Q3受下游景气度影响、去年同期口罩机基数较高,该行预计环比增速有所下滑。

3)步进系统方面,高端总线型步进系统和闭环步进系统增长较快,但该行估计Q3增速环比Q2也有所回落。

风险提示:投资不及预期。

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