东吴证券:维持锦欣生殖(01951)“买入”评级 产业链延伸助力业绩增长

作者: 刘家殷 2021-10-23 08:10:28
东吴证券维持锦欣生殖(01951)“买入”评级,将2021-23年归母净利润由3.42/4.93/6.57亿元。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告,维持锦欣生殖(01951)“买入”评级,将2021-23年归母净利润由3.42/4.93/6.57亿元,调整至3.42/6.52/8.48亿元,对应当前市值的PE分别为78/41/32倍。

事件:公司于2021年10月19日公告,将以30亿元人民币收购JINXIN Medical Management(BVI) Group Limited100%股权。其中,15亿元以可转债方式支付,12亿元以现金方式支付,3亿元以现金方式于2022年3月31日或之前支付。收购交易完成后,公司将持有四川锦欣妇儿医院100%的股权。

东吴证券主要观点如下:

收购全国最大的单体民营妇儿医院,实现ARS与妇儿产业强强联合:

四川锦欣妇儿医院自1951年成都市第二妇幼保健站成立而来,拥有70年的品牌积淀与用户基础,自身及拥有/管理的医疗机构总出生量从2018年以来排名大成都所有医疗机构前三。自医院成立以来,已有超过10万名婴儿出生,2021年分娩数预计约12500名。

锦欣妇儿医院使用床位303张,最多可容纳床位602张,未来仍有扩张空间。锦欣妇儿的管理层拥有丰富管理经验和影响力,CEO段涛是妇儿领域全国最好、学术地位最高的知名专家之一;医院承担锦欣妇儿体系总部医院职能,在四川省及省外有多家合作医联体医院。

锦欣妇儿医院于2017年成为西南首家通过国际JCI认证的三级妇女儿童医院,并于2021年获批国家三甲医院,中高端民营医疗服务优势显著。本次交易实现了ARS及妇儿医疗资源整合,未来将提供备孕、怀孕、产检、分娩及产后一体化的健康管理和升级服务,显著拓展公司业务边界。

锦欣妇儿医院为妇儿领域稀缺优质标的,有望显著增厚公司业绩:

2019年、2020年,锦欣妇儿医院的收入分别为4.12亿元、3.53亿元,净利润分别为0.62亿元、0.39亿元,2021H1公司收入和净利润分别为3.34亿元、0.47亿元。受疫情及医院创三甲、引进人才等因素影响,公司2020年收入利润同比下降,公司预计2021年医院净利润同比增长不低于157.4%。

本次交易收购医院100%股权,估值为30亿;2021年、2022年业绩承诺分别为净利润人民币1亿元、1.3亿元;对应21年业绩承诺指标的PE≤30.0倍,对应22年业绩承诺指标的PE≤23.1倍。收购标的并表后,将显著增厚公司业绩。

产业链延伸提高客户终身价值,降本增效助力公司发展提速:

锦欣妇儿为锦欣集团另一核心资产,辅助生殖与妇儿业务强强联合,即刻实现收入端的提升;并有望通过管理/销售费用、供应链、人才研发支出等的高度协同效应,实现经济效益的大幅提高,助力公司业绩增长提速。

风险提示:国内疫情反复或美国疫情加剧的风险,行业监管政策波动风险,国民生育意愿进一步下降的风险。

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