第一上海:予万科企业(02202)“买入”评级 目标价28.3港元

作者: 刘家殷 2021-10-23 14:12:02
第一上海予万科企业(02202)“买入”评级,预计2021-2023年实现归母净利润约401/459/507亿元,予2022年6倍市盈率,目标价28.3港元。

智通财经APP获悉,第一上海发布研究报告,予万科企业(02202)“买入”评级,预计2021-2023年实现归母净利润约401/459/507亿元,予2022年6倍市盈率,目标价28.3港元。

第一上海主要观点如下:

毛利率承压,上半年归母净利润有所下降:

截至2021年上半年,公司实现营业收入1671.1亿元,同比增长14.2%。其中,房地产业务收入增长14%至1575.3亿元,物业服务收入增长28.0%至85.8亿元;公司取得毛利约383.3亿元,同比下降17.7%,毛利率22.9%,同比下滑8.9个百分点,主要由于房地产开发业务受拿地成本及限价等影响,结算毛利率较2020年同期下降6pct。

此外,费用率(占合同销售额)略有提升;有息负债同比增长3.9%,资本化率下降至40%,净财务费用同比增加11.5%;有效税率下降5个百分点至44%,公司取得归母净利润约110.5亿元,同比下降11.7%。公司在2021年一季度末已顺利转为“绿档”,期内净负债率为20.2%,现金短债比为1.67,资产负债率为69.7%。

地产开发持续稳健增长,大部分位于一二线城市:

截至2021年上半年,公司实现开发业务销售面积2192万平,同比增长5.5%;合同销售金额3544.3亿元,同比增长10.6%,其中,在38个城市的销售金额排名位列前三。公司始终坚持深耕一二线城市,理性投资。期内公司新增建面1505.9万方(权益比73.1%),占期内销售面积68.7%,新增权益地价约886.5亿元,占期内合同销售金额25%,新增投资金额92%位于一二线城市。截至2021年上半年,公司总土储1.6亿方(权益比63%),旧改土储约339.8万方。此外,期内公司已售未结金额增长12%至7819亿元,已售未结资源充足,未来业绩增长确定性强。

万物云、商业开发运营、泊寓及物流仓储业务逐步推进:

期内,公司多元化业务佈局取得有品质增长,其中万物云全口径收入达103.8亿元,同比增长33.3%,覆盖住宅、写字楼、公建及城市服务等业态,佈局全国105个城市;商业开发运营方面,累计开业面积989万方或195个商场,整体出租率为92.3%,规划及在建建面为549万方,预计2021年年末累计开业224个商场;租赁住宅方面,新增开业6.1万间,33城累计开业14.8万间,其中9城市占率第一,24城占率前三,已开业专案间天出租率达95%;物流仓储方面,已佈局全44个重要节点城市,管理专案148个,累计开业建面797万方,其中高标库756万方,稳定期出租率94%,冷库为41万方,稳定期使用率68%,规划在建352万方。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏