群益证券:维持圆通速递(600233.SH)“买入”评级 目标价16.8元

作者: 刘家殷 2021-10-23 08:52:35
智通财经APP获悉,群益证券发布研究报告,维持圆通速递(600233.SH)“买入”评级,目标价16...

智通财经APP获悉,群益证券发布研究报告,维持圆通速递(600233.SH)“买入”评级,目标价16.8元,预计2021/22年分别实现净利润15.12/17.84亿元,YoY分别为-14%/YoY+18%,EPS为0.48/0.56元。当前A股股价对应P/E为24倍和20倍。

事件:公司发布2021年三季报业绩:2021年前三季度实现营收305.42亿元,同比增30.41%,归母净利9.54亿元,同比降31.16%,扣非净利8.87亿元,同比降26.77%,毛利率同比下降3.3pct至6.84%。其中,3Q实现营收110.47亿元,同比增24.98%;归母净利3.08亿元,同比降25.68%,环比增长12.13%;扣非后净利2.92亿元,同比降6.85%,环比增长14.58%,毛利率同比下降1.21pct至6.49%,略低于预期。

群益证券主要观点如下:

业务量保持高速增长,单票价格环比回升:

2021年前三季度公司完成业务量116.41亿票,同比增长40.24%;市占率达15.16%,同比提升0.38pct,单票收入为2.18元,同比下降4.09%,降幅继续收窄。其中Q3业务量42.30亿票,同比增长25.71%,市占率达15.45%,同比提升0.34pct,单票收入为2.15元,同比下降0.15%,环比上升2.87%。

按月度来看,圆通7-9月单票收入分别为2.02元、2.13元与2.28元,8月与9月环比分别提升5.45%、7.04%,单票收入持续改善。公司及时调整产品结构和运营策略,在实现业务增速领先的同时,单价开始回升。自9月1日起,加盟制快递公司集体宣布上调派费0.1元/票,伴随末端派费上涨传导到收入端以及旺季来临,有望延续温和的涨价节奏,预计旺季提价幅度与提价周期将优于往年并有望持续到今年年底,带动公司盈利弹性明显改善。

降本增效发力,费用管控持续优化:

Q3毛利率6.5%,同比下降1.2pct,降幅大幅收窄,环比提升0.5pct。公司不断推进转运中心建设和优化布局,通过信息化工具优化快件中转路由,改善干线运输时效,加强自动化设备、自购车辆比例。在数字科技、车辆统筹、人员配备和保障等方面积极投入。此外,公司拥有10家货机,不断提升国际航空货运基础能力,提高公司自有航空的利用率与运营效率,降低航空成本。费用方面,综合费用率同比下降0.7pct至2.84%,其中销售和管理费用率同比下滑0.04pct、0.75pct。

风险提示:市场竞争加剧,新业务发展不如预期,加盟商网店不稳定。


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