开源证券:维持良品铺子(603719.SH)“买入”评级 线上增速已回暖 静待线下门店恢复

作者: 杨万林 2021-10-22 14:05:31
智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告,维持良品铺子(603719.SH)“买入”评级,小幅下调2...

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告,维持良品铺子(603719.SH)“买入”评级,小幅下调2021-2023年归母净利润分别为4.22/5.6/6.85(-0.09/-0.23/-0.11)亿元,对应EPS分别为1.05/1.4/1.71(-0.03/-0.05/-0.03)元/股,PE分别为34.7/26.2/21.4倍,当前估值处于相对合理水平。

开源证券主要观点如下:

线上增速显著回暖,2021年前三季度收入+18.78%

2021年10月21日晚,公司发布三季度报告。报告期内实现营业收入65.69亿元,同比增18.78%,实现归母净利润3.15亿元,同比增19.57%。单季度来看,2021Q3实现营业收入21.48亿元,同比增11.89%,实现归母净利润1.23亿元,同比增20.01%。公司在精品爆品策略以及直播电商等新兴渠道快速增长的背景下,Q3线上收入增速显著回暖。

精品策略+新兴渠道快速崛起,线上收入显著回暖

公司电商渠道聚焦精品和爆品策略,流量转化效率显著提升,同时抖音、快手等直播电商渠道和社区团购电商渠道等新兴渠道的快速崛起,推动公司电商渠道2021Q3实现收入12.04亿元,同比增18.53%,较2021Q2增速(+3.61%)显著回升。线下渠道来看,由于公司主动对线下门店进行了调整,2021Q2线下门店数量净减少了20家,从而导致2021Q3整体线下收入增速的大幅下滑。

其中直营门店收入3.88亿元,同比减1.25%,加盟收入7亿元,同比增1.72%,均较2021Q2明显下滑。但2021Q3开始门店开拓速度显著回暖,截止2021年三季度末,公司线下门店达到2770家,2021Q3净增加43家。未来在线上收入回暖和线下门店拓展恢复的背景下,公司全年收入稳健增长可期。

细分市场战略逐见成效,静待线下市场回暖

公司主品牌聚焦精品和爆品策略,同时根据用户细分需求设立产品矩阵,儿童零食“小食仙”、健身零食“良品飞扬”、茶歇产品“Tbreak”等快速发展。公司细分市场战略在线上平台电商和新兴电商渠道已逐见成效,未来静待公司线上精细化运营在“门店+”端的见效,推动线下市场的回暖。

风险提示:利润率提升不及预期,线上渠道持续受冲击等。

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