开源证券：维持爱美客(300896.SZ)“买入”评级 明星产品保持高速增长

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持爱美客(300896.SZ)“买入”评级，上调盈利预测2021-23年归母净利润为9.56/15.47/21.96(+0.68/2.22/3.88)亿元，EPS为4.42/7.15/10.15(+0.32/1.03/1.79)元，PE为127.2/78.6/55.4倍。

开源证券主要观点如下：

公司三季报业绩同比增144.1%，2021Q3单季同比增98%，延续高增长

公司发布三季报：2021Q1-Q3实现营收10.2亿元(+120.3%)、归母净利润7.1亿元(+144.1%);单2021Q3实现营收3.9亿元(+75.1%)、归母净利润2.8亿元(+98%)，业绩持续高增长。

明星产品保持高速增长，毛利率上升，盈利能力持续增强

公司2021Q3实现营业收入3.9亿元，同比增75.1%，增速环比2021Q2继续提升，创历史新高。分产品看，该行预计以嗨体为代表的溶液类产品得益于细分赛道领先地位和熊猫针放量继续保持较高增速。

盈利能力方面，2021Q1-Q3/2021Q3毛利率分别为93.5%/94%，分别同比增加2pct/1.1pct;净利率分别为69.2%/72.8%，同比增加7.7pct/9pct，盈利能力显著提升。

费用方面，2021Q3公司期间费用率合计为15.2%，同比减3.5pct：其中销售费用率为9.9%小幅上升+1.7pct，主要系公司销售人员人工成本增加;管理费用率为4.1%(-1.1pct);研发费用为1753万元(研发费用率为4.5%，同比减1pct)。此外，公司前三季度公允价值变动损益4263万元，主要是由于公司被投方博安生物和先为达估值变动。

医美龙头深筑竞争壁垒，核心产品高速增长、新品上市有望贡献增量

公司是国产医美龙头，研发转化高效、推新能力突出，产品技术、安全性和有效性等方面已得到医美机构和消费者认可。

产品端：明星产品嗨体有望持续高增长，熊猫针继续放量;新品方面，冭活泡泡针受益行业监管趋严(对原不合规水光产品替代);濡白天使7月上市后积极推进市场推广(2021Q3已贡献收入)，再生类产品空间广阔，未来有望不断贡献增量。

在研产品：公司通过自主研发、合作、投资入股等方式推动产品升级与新品研发，布局肉毒素、体重管理等高潜力赛道。

风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、公司新产品推出不及预期。