国泰君安：予兖州煤业(600188.SH)“增持”评级 目标价37.1元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，予兖州煤业(600188.SH)“增持”评级，上调2021~2023年EPS至3.71/3.89/4.14(原2.9/2.95/3.09)元，按煤炭、煤化工行业平均给予公司2021年10xPE，上调目标价至37.1元(原26.1元)。

国泰君安主要观点如下：

煤炭主业以量补价，化工板块量价双升。

前三季度，公司商品煤产量为7777万吨(-14.1%)，自产煤销量6875万吨(-18.7%)，产销量下降主因山东省执行严格限产政策，同期华东动力煤均价为782元/吨(+42.2%或232元)。公司化工品以甲醇、醋酸、EA为主，受益产量提升同期销量分别为194(+43.8%)、56(-1%)、30(+12.5%)万吨。据悉，同期化工运营主体兖州国泰上述产品售价分别为2472(+42.5%)、6406(+161.8%)、8259(+46.4%)元/吨。

产量恢复&煤价上涨，Q3归母净利再创新高。

受益于安全限产边际放松及增产保供，公司Q3煤炭产量2680万吨，环比+218万吨/8.9%，销量2386万吨环比+11.9%。叠加Q3华东动力煤均价环比再涨153元，量价齐升。公司Q3归母净利54.6亿，环比+44%，归母净利继Q2后再创历史新高。

海外煤价飙涨，澳洲业务大幅扭亏。

兖煤澳洲Q3原煤产量1660万吨环比+10.0%、销量1040万吨环比+21%、售价155澳元/吨环比+53%/54澳元。2021H1兖煤澳洲净利为-6.4亿，对应吨煤亏损37元(7.7澳元)，彼时售价为94澳元/吨，伴随Q3煤价飙涨及产销量释放，澳洲业务盈利可观。

风险提示：煤炭产能难以完全释放。