天风证券:维持广和通(300638.SZ)“买入”评级 持续加大研发投入

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持广和通(300638.SZ)“买入”评级,预计202...

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持广和通(300638.SZ)“买入”评级,预计2021-23年净利润为4.5/6/7.7亿元,对应22年33倍PE;考虑Sierra全并表,预计2021-23年备考净利润分别为4.8/6.7/8.7亿元,对应22年29倍PE。

事件:公司发布三季报,2021前三季度营收28.54亿元,同比增长45.03%;归属于母公司所有者的净利润3.23亿元,同比增长44.45%。

天风证券主要观点如下:

营收/归母净利润均实现快速增长,费用率同比逐步改善

2021前三季度营收增长45.03%,其中Q3营收10.32亿元,同比增长47.16%,呈持续快速增长趋势,预计主要源于:1)笔电模组渗透率提升以及公司笔电模组出货量持续快速增长;2)移动支付POS向4G迭代升级拉动公司POS机模组快速增长;3)车载、网关等新产品高增长。

2021前三季度归母净利润3.23亿元,同比增长44.45%,其中Q3净利润1.21亿元,同比增长39.94%,呈快速增长趋势,略低于收入增速,预计上游芯片涨价影响毛利率,Q3毛利率为25.05%,环比下降0.84个百分点。公司前三季度费用率为15.40%,同比下降3.25个百分点,反映公司精细化运营管理战略深化的效果持续显现。

国内及全球蜂窝物联网发展态势良好,蜂窝无线模组前景广阔

根据工信部发布的《2020年通信业统计公报》及政策解读文件,截至2020年底,我国蜂窝物联网连接设备已达到11.36亿户,全年净增1.08亿户,蜂窝物联网连接数占移动网络连接总数的比重已达41.6%,比上年提高2.5个百分点,与移动手机用户规模差距不断缩小。

受益于通信技术的快速发展,全球物联网连接需求爆发,虽然2020年以来在全球范围内爆发了疫情,物联网依然发展迅速。根据最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,公司主营产品蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔。

整体看公司卡位优质赛道,未来持续快速增长可期

1)PC端模组行业持续高景气,公司先发/市场优势/份额较为稳固+5G产品持续优先卡位,该业务未来仍有望持续快速增长;

2)车载模组受益智能驾驶/自动驾驶,未来成长空间广阔,国外看:一方面,SierraWireless存量大客户销量复苏及发力电动车持续受益;另一方面,加速Sierra从采购、研发到营销的整合,持续拓展新客户。国内看:广通远驰已推出全系车联网模组产品,覆盖吉利、比亚迪、长安、长城以及Tier1等优质客户,未来放量可期。

3)公司通过持续的大力研发,IOT产品种类持续丰富,同时开始大力拓展海外市场,尤其cat1产品有望进入收获期带来明显增量。

风险提示:市场竞争加剧、车联网/物联网发展不及预期、疫情风险等。

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