天风证券：维持山东路桥(000498.SZ)“买入”评级 目标价9.03元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持山东路桥(000498.SZ)“买入”评级，予2021年7倍PE，对应目标价9.03元，维持2021-23年归母净利润20.1/25.5/32.4亿元。

天风证券主要观点如下：

21Q1-3业绩大超预期，继续看好中长期成长

10月14日晚公司发布21年三季度业绩快报，21Q1-3公司实现收入391亿，YoY+87%，归母净利润13亿，YoY+89%(调整后，若按调整前同比+105%)，扣非归母净利润12.8亿，YoY+125%(调整后，若按调整前同比+147%)，其中Q3单季度收入168亿，YOY+82%，归母净利润5.2亿，YOY+131%(调整后，若按调整前同比+125%)，扣非归母净利润5.3亿，YOY+165%(调整后，若按调整前同比+151%)，业绩大超该行与市场预期，预计与市政、环保等多品类业务扩张以及强化成本管控、促进降本增效有关，预计21-23年业绩20.1/25.5/32.4亿元，当前对应21年PE仅4.4倍。

21年省内交通基建计划投资额超30%，十四五阶段看好细分领域景气度

短期来看，自2016年以来，山东省交通实际投资完成额普遍超过当年规划的年度投资目标(16-20年全省交通基建投资分别超额完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%)，21年的计划投资额相较于20年的计划投资额同比增长30.56%，增速排名全国第五，该行认为2021年山东省交通基建投资有望在较高的基数上继续实现稳健增长，其中高速公路、铁路和轨道交通等细分基建领域有望获得较快增长。

中长期来看，按照《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035年)》，到2025年，山东省高速公路、铁路和轨道交通通车/运营里程较2020年分别增加727/2639/172公里，十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。

大股东合并重组驱动省内市占率进一步提升，养护业务延续产业链

大股东山东高速集团是山东省最大的高速公路和桥梁建设发包方，目前公司45%左右以上的收入来自山东高速集团的路桥施工业务，20年公司中标山东高速集团投资项目总额351.93亿元(18-19年合计100亿元)，订单额增长明显，而随着山东高速集团与二股东齐鲁交通合并，省内路桥资产进一步集中，公司在省内的市占率有望进一步提升，区域龙头地位不断夯实。

此外，公司在全国建设布局绿色养护基地，积极培育养护新技术、新工艺、新材料、新设备，加快向养护产业链上游高附加值领域拓展。

风险提示：原材料上涨超预期;工程回款不及预期;项目落地率不及预期;业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露三季报为准。