耐克(NKE.US)全球供应链受挑战 未来市场库存短缺 国牌持续迎发展机遇

作者: 天风证券 2021-09-26 09:07:47
耐克未来几个季度将面临市场库存短缺,主要系10周的生产损失以及较长的运输时间等原因所致。

耐克(NKE.US)FY22Q1全球收入122亿美金同增16%,净利18.7亿美金同增23%。

FY22Q1(2021/6/1-8/31)营收122.5亿美元(约合人民币792.2亿元),同增16%,剔除汇率影响同增12%,净利润18.7亿美元(约合人民币121.2亿元),同增23%。

分品牌看,Nike品牌收入116亿美元,同增12%(剔除汇率影响,下同);匡威收入6.29亿美元,同增7%。

分产品看,耐克品牌鞋类收入77亿美元(占比66%),同增10%;服饰收入35亿美元,同增16%;装备收入5亿美元,同增22%。

分地区看,大中华区收入19.8亿美元,同增1%,为所有地区增速最低。其中,鞋类收入14.5亿美元,同增6%;服饰收入4.8亿美元,同减9%;装备收入0.6亿美元,同增3%;北美地区收入48.8亿美元,同增15%。大中华区在7月底前线下流量已恢复接近上年水平,但零售额在7月底和8月受到疫情导致的区域性闭店和人流量减少影响。

分渠道看,Nike Direct同增25%,主要系自有实体零售的稳定正常化所致,自有实体零售增长24%,超过疫情前FY20Q1水平;Nike品牌电商业务占品牌总收入21%,同增2pct,电商业务即使在线下零售广泛恢复的情况下,仍然在北美增长的带动下同增25%,预计到FY25能实现电商占比40%。

其中,大中华区Nike Direct业务同比减少3%,部分受到线下零售闭店影响;电商业务同比减少6%,主要系FY21同期高基数,部分被全价销售组合的双位数增长抵消等原因所致。线上“618”同比增长10%,仍为天猫排名第一的体育品牌。

FY22Q1公司毛利率46.5%,同增1.7pct。

主要系 NIKE Direct 业务的利润率增长、全价销售组合的增长和外汇的有利变化,部分被运费带来的产品成本增加所抵消等原因所致。

销售和管理费用36亿美元同增20%。其中销售费用9.2 亿美元,增长36%,主要系上年对市场关闭进行年度化,从而使针对品牌活动的支出正常化,以及对数字营销的持续投资以支持日益增长的数字需求等原因所致;

运营管理费用增长15%至26.5亿美元,主要系与工资相关的费用增加、战略技术投资增长和NIKE Direct可变成本增加等原因所致。

耐克FY22Q1全球EBIT 21.6亿美元,同增22%。

其中大中华区EBIT为7亿美元,同增2%,增速为全球最低;北美地区13.3亿美元,同增10%。

库存为67亿美元,与上年同期持平,主要系本季度消费者需求强劲,但由于持续供应链中断导致交货时间延长、在途库存增加所抵消。

公司下调FY22全年收入预期至中单位数增长,预计毛利率同增1.25pct。

公司全球供应链受到多方挑战:1)港口拥堵,劳动力短缺,北美和欧中非地区运输时间延长;2)越南和印尼部分工厂FY22Q1有所停摆,目前印尼已全面恢复运营,但越南几乎所有鞋厂仍由政府规定关闭,重新开放并全面恢复生产规模需要时间。

公司预计FY22收入增速为中单位数,较此前低双位数预期有所下调;其中FY22Q2收入增速低单位数,主要系越南疫情致供应链受到影响,已损失约10周产量,影响假期和春季的生产和交付时间,工厂将于10月起重新开放并在数月内逐步恢复全面生产。

此外,公司预计FY22毛利率同增1.25pct,主要系强于预期的全价销售的实现、向盈利能力更强的NIKE Direct 业务持续转变以及下半年的价格上涨,将远远抵消在当前环境下额外运输成本、物流和空运成本的增加、外汇收益的降低;其中FY22Q2毛利率将低于全年,主要系假日季度空运投资计划增加所致。

此外,耐克未来几个季度将面临市场库存短缺,主要系10周的生产损失以及较长的运输时间等原因所致。分地区看,预计所有地区都将受到供应链、航运等因素影响,但部分亚洲地区将更为严重,主要系Q1末过境库存较少所致。

建议关注:李宁(02331)、安踏体育(02020)、华利集团、特步国际(01368)、波司登(03998)、申洲国际(02313)等。

风险提示:全球疫情反复致终端零售不及预期;工厂所在地疫情及港口拥堵致供应链效率降低;行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。

本文转自微信公号“洋装鉴赏札记”,作者:天风纺服团队

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