天风证券：维持新特能源(01799)“买入”评级 技改降本产能扩张推进顺利

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持新特能源(01799)“买入”评级，当下公司市值约255亿元(308亿港元)，对应2021年PE5.5X。

事件：公司发布2021年半年度报告。公司2021年上半年实现收入78.13亿元，同增131%;归母净利12.28亿元，同增70565%;扣非净利12.28亿元，同增4042%。

天风证券主要观点如下：

一、技改降本+产能扩张推进顺利，多晶硅业务业绩不断释放

上半年多晶硅销量约3.54万吨，同增约36%;多晶硅板块收入35.32亿元，同增157.36%。

21H1硅料价格大幅上涨推动多晶硅业务业绩释放，新疆产线技改整体预计在22Q1完成，新增产能3.4万吨/年，届时新疆产能总体将提升至10万吨;另外，公司新筹建的内蒙古10万吨项目进入土建施工阶段，预计于2022年下半年建成投产。

新疆产线技改项目的冷氢化产能释放后，大量三氯氢硅自供，将降低公司原材料成本;同时随着产能扩张发挥规模效应成本有望进一步下降。预计21年下半年硅料价格仍保持高位，公司未来硅料销售基本以长单锁定，多晶硅业务有望持续释放业绩。

二、电站业务持续拓展，高毛利BOO业务有所表现

新增超过1GW的平价项目，光伏风电项目完成并确认收入装机量为550MW，ECC板块收入30亿元，同增134.18%，毛利率9.88%，受上游涨价影响较同期有所下降。

BOO业务收入7.27亿元，同增72.49%，毛利率71.36%，系内蒙和准东特高压基地的风电项目陆续完成消缺实现转固，发电量增加，21年底实现收入的项目超过2GW，预计BOO业务未来将贡献重要的盈利增量。

公司多晶硅业务下半年能够放量保价，ECC短期承压，BOO有望放量贡献利润，2021年业绩实现高速增长可期。前次报告预计2021、2022年归母净利为34、36亿元，因硅料价格大幅上涨，调增至46.5、47亿元。

风险提示：下游装机量增长不及预期、硅料价格波动风险、产能扩建不及预期等