西南证券：维持JS环球生活(01691)“买入”评级 海外市场稳步拓展 盈利能力持续优化

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，维持JS环球生活(01691)“买入”评级，预计2021-23年EPS分别为人民币0.15/0.19/0.25元，归母净利润复合增长率为35.6%。公司是全球小家电优质企业，旗下九阳和sharkninja分别在中美市场占据竞争优势。随着公司市场、新品的拓展，预期公司经营规模将快速增长。

事件：公司发布2021年半年报，期内实现收入22.4亿美元，同比增长47.8%;实现净利润2.18亿美元，同比增长104%;实现扣非后归母净利润1.9亿美元。在去年较高的基数下，公司上半年仍然实现了快速增长。

西南证券主要观点如下：

海外市场稳步拓展。

公司作为全球领先的小家电企业，线上线下渠道建设全面。公司成功复制北美市场经验，利用差异化竞争以及强化品牌营销等方式，将市场从北美拓展至欧洲、东亚等，渠道拓展正在稳步推进。分地区来看，公司在北美地区实现收入12.6亿美元，同比增长74%;欧洲地区实现收入2.8亿美元，同比增长94.6%;亚太地区收入7亿美元，同比增长8.1%。

创意产品层出不穷。

公司加快品类推新，产品矩阵不断丰富，各大市场份额均呈现提升趋势。

(1)美国市场，受益于shark吸拖一体机和ninjafoodi强力破壁加工机等新品推出，公司在清洁电器、烹饪电器以及食物料理电器市场份额分别提升3.6pp/8pp/5.9pp。

(2)国内市场，优势产品破壁机、电饭煲等推陈出新，炊具、净水等新品不断拓展，shark品牌也在国内推出轻量化、本土化清洁电器，产品矩阵持续丰富，九阳分部零售表现优于行业水平。

(3)欧洲市场，公司通过持续完善产品类别，在欧洲市场持续获得增长。其中，公司ninja品牌在英国多功能厨具市场份额达到了74.1%，同比大幅提升。随着公司产品矩阵的不断丰富，预计公司市场份额稳中有升，助益营收快速增长。

盈利能力持续优化。

报告期内公司毛利率为40.6%，同比减少了3.1pp。其中九阳分部毛利率为33.6%，保持稳定;sharkninja分部毛利率为43.4%，同比减少7.7pp，主要是由于外汇、原材料价格波动，关税以及海运成本上升所致。

费用率方面，公司销售费用率为16.9%，同比提升0.8pp，公司加快渠道拓展，广告费用等投放增多;管理费用率为11.9%，同比减少2.7pp;财务费用率为0.6%，同比减少3.3pp，公司通过债务置换降低了融资成本。整体来看，公司净利率为9.7%，同比提升2.7pp。随着公司两大分部协同效应强化，原材料、运费等价格回落，预期公司盈利能力持续优化。