上半年业绩收官，招金矿业（01818）未来三大看点

智通财经APP了解到，8月23日，招金矿业（01818）发布2021年中期业绩，实现收入34.87亿元，同比增长11.32%，连续两个半年度保持双位增长，并创下历史新高，此次收入增长原因为外购金精矿加工后销售的增加。期间该公司毛利润和股东净利润分别为11.8亿元和0.18亿元。

招金矿业是国内黄金生产商和最大黄金冶炼企业之一，2020年受益于金价大涨，实现业绩量价齐升，2021年上半年，金价回调后按季度持续反弹，根据数据，上半年黄金平均价格1805.52美元╱盎司，同比仍增长10%。上半年，该公司冶炼加工黄金约为8216.86千克，同比增长了12.44%。

值得注意的是，该公司此次利润下滑幅度较大，主要为自产金下降而外购金精矿增加，导致成本增幅较大。不过该公司自产金下半年有望得到提升，在7月26日，该公司公告瑞海矿业所属的海域金矿取得了采矿许可证，有效期15年，海域金矿将大幅度提升自产金产量，而金价仍有上涨预期，从而驱动公司业绩持续性增长。

业绩稳健增长，费用控制优化

招金矿业主要业务包括金矿业务和铜矿业务，两大业务均有开采和冶炼，2021年上半年，金矿业务收入30.38亿元，同比增长5.8%，收入贡献87.13%，铜矿业务收入1.85亿元，同比大幅增长52.6%，收入贡献12.87%。

该公司核心业务为金矿业务，上半年共完成黄金总产量约为13549.79千克，同比下滑11.03%，其中公司矿产黄金为5332.93千克，冶炼加工黄金约为8216.86千克，金价的上涨抵消了产量下滑。此外，该公司铜总产量为3720吨，其中矿产铜1327吨，冶炼铜2393吨，上半年铜价上涨幅度超过50%。

金矿业务是该公司的现金牛业务，从往年看都贡献了较大的利润，上半年实现分部利润5.62亿元，分部利润率18.5%。该公司目前拥有25座金矿，以JORC认定的资源量算，截止2020年12月，归属于招金的金矿矿石量合计约123.05Mt，金属量423.06Kt。上半年，由于部分金矿未恢复运营，使得矿产量下滑。

招金矿业旗下的埠内大尹格庄金矿、夏甸金矿于2021年3月21日恢复生产，埠内其他经营 矿山金亭岭矿业草沟头矿区、金翅岭金矿原疃矿区、蚕庄金矿河东矿区、上庄矿区也于4月底前全部取得复产批准并恢复生产。下半年，该公司旗下自有金矿产能将得到释放，带动收入增长及毛利润提升。

铜矿业务利润率较低，2020年分部利润率为2.68%，今年上半年亏损0.2亿元，相比于去年同期缩窄65%。该公司有两座铜矿，分别是铜辉矿业和滴水铜矿，2020年按JORC认定的资源量算，属于招金的矿石量9.557Mt，金属量117.79Kt。铜价上半年涨幅较高，下半年处于高位震荡，预期产量回升对业绩影响保持正面。

由于自有矿产产能下降，冶炼部分需要外购，使得毛利率水平同比下降，且按公允价值计量本计入其他收益，新会计政策计入了其他支出削弱了利润水平。不过该公司费用控制还算不错的，上半年期间费用（管理、行政及财务）率为26.52%，同比下降1.06个百分点，其中财务费用率9.59%，同比下降1.72个百分点。

未来三大看点，瑞海金矿是核心

招金矿业未来业绩看点在于：一是自有矿区的产能提升，全部矿区恢复运营，下半年矿产量提升预期较大；二是预计金价及铜价保持高位震荡向上格局，在通胀预期下，大部分投行看好价格未来走势；二是瑞海金矿的投资及投产进展。其中瑞海金矿的投产进展是投资者最为关注的。

智通财经APP了解到，招金矿业通过山东瑞银间接拥有瑞海金矿63.86%的股权，该金矿位于胶东半岛，探矿权面积17.91平方公里，探矿增储空间巨大，保有矿产资源量562.37吨，平均品位超过4克/吨，超过全国平均水平。且该金矿和旗下招远埠内各矿山及基础设施相邻，可形成协同效应。

海域金矿已取得山东省自然资源厅核发的采矿许可证，兴业证券曾发布研报，称该金矿产能爬坡期束后产量可达16吨/年，由于该金矿开采成本低、品位高、储量大，预计该金矿将会在2023年成为公司的增长主要动力。根据招金矿业2020年报披露，以JORC认定的资源量算，该金矿金属量占据25座金矿合计金属量的46.73%。

从需求趋势来看，世界黄金协会在4月底曾发布《黄金需求趋势报告》，2021年一季度全球黄金总需求量为815.7吨，与上季度基本持平，其中中国市场一季度金饰需求表现强劲，同比增长212%，达到191.1吨，占比世界份额的23.43%。在强劲的需求下，金价有望震荡中上涨，如高盛预测，未来两年，金价将仍保持上涨趋势。

此外，招金矿业扎实推进重点基建技改项目进度，主要以瑞海矿业、草沟头项目等重点项目为牵引，加速推进夏甸金矿、大尹格庄金矿及早子沟金矿深部开拓工程，并在科技上持续投入，用科技驱动智能运营，满足安全生产要求。上半年，该公司累计投入技改项目1.5亿元，科技投入1053万元。

该公司财务状况健康，截止2021年6月，资产负债率57.3%，往年均保持稳定，账上现金充裕，拥有20.7亿元的现金等价物，充足的资金满足公司在瑞海金矿、基建技改及科技投入，以及未来金矿业务扩张需求。若瑞海金矿项目能够顺利投产，该公司自产金预期将得到显著提升。

综上看来，2021年上半年，招金矿业收入保持稳健增长，主要为价格上升，其金矿产能未能充分释放，导致自产金及自产铜下降，下半年全部金矿投入运营，自产量具增长预期，且费用控制持续优化，驱动业绩增长及盈利提升。该公司账上现金充足，满足瑞海金矿后续的投入，该金矿或成为公司最大业绩看点。