国金证券:维持明源云(00909)“买入”评级 目标价51.9港元

作者: 刘家殷 2021-08-26 16:10:05
国金证券预计明源云(00909)2021-23年营收24.07/33.43/46.09亿元。

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,维持明源云(00909)“买入”评级,目标价51.9港元,预计2021-23年营收24.07/33.43/46.09亿元。给予公司25倍PS,对应22年收入的合理市值1002.9亿元港元。

事件:8月25日晚公司发布半年报,实现收入9.74亿元人民币,同比增长45.2%;经调整净利润1.94亿元,同比增长32.7%。业绩超预期。

国金证券主要观点如下:

SaaS收入增长迅速,产品矩阵持续提供增长动能。

SaaS收入5.52亿元,同比增长65.5%,收入占比56.7%,同比提升7PP,收入结构进一步优化;ERP收入4.22亿元,同比增长25.1%。其中,SaaS产品云客、云链、云空间、云采购YOY收入增幅分别为82.1%、14.1%、25.2%、76.7%,对应的云客案场、合作工地、付费供应商数量以及云资管和云物业管理面积分别同比增长33.9%、81.8%、53.7%、113.5%,各产品长期需求确定性强。云链增速有所放缓,该行判断可复制成熟产品云客的发展经验,优先提升渗透率,解决客户核心痛点问题,再进一步提升ARPU值。

继续加大研发投入,天际平台深化五大核心能力,标杆案例打造生态。

报告期内公司坚定加大研发投入,研发费用2.55亿元,同比增长71.9%,研发人员同比增长65.8%,其中天际开放平台从170人增加到330人,预计年底达到400人。天际基础版已覆盖1500家客户,平台持续深化敏捷开发、全域集成、流程驱动、数据洞察、科技创新能力,与阳光城、奥园等标杆案例赋能一线顾问与客户IT团队,并持续打造开发者生态,并引入技术伙伴,如:与蓝叶科技合作的RPA(机器人流程自动化)技术。AI中台、IoT、VR将是未来重点投入方向。

地产行业增量开发与存量运营并举,看好公司领先地位与长期发展前景。

“三道红线”调控政策的本质是推动地产行业更健康地发展,短期市场波动不影响市场规模提升、数字化转型等长期趋势。增量开发从住宅开发进入到住宅开发及产业开发和运营并举的阶段。该行认为公司的产品技术、客户基础、奋斗文化有望使公司把握市场机遇,持续提供业绩增长动能。

风险提示:房地产行业政策趋严;渠道下沉效果不及预期;ERP解决方案盈利放缓。

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