国盛证券:重申京东集团-SW(09618)“买入”评级 目标价354港元

国盛证券预计京东集团-SW(09618)2021-23年收入9605/11459/13397亿元。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,重申京东集团-SW(09618)“买入”评级,目标价354港元,预计2021-23年收入9605/11459/13397亿元,Non-GAAP归母净利140/171/250亿元。

国盛证券主要观点如下:

京东2021Q2收入超预期,京东零售盈利稳步改善。

京东2021Q2收入为2538亿元,同比增长26%。按业务看,商品收入同比增长23%至2197亿元,其中日用百货商品收入同比增长29%至829亿元,占收入比重为33%。服务收入同比增长49%至341亿元。

京东零售方面,受技术驱动效率提升,盈利持续改善,履约后毛利率提升30bp,经营利润率2.6%、同比持平,去掉一次性因素后实际经营利润率同比提升。

深耕下沉市场,用户质量提升。

截至2021Q2京东年度活跃购买用户数同比增长27.4%至5.32亿,Q2单季新增3200万人、增量创历史新高,其中下沉市场贡献超80%新增用户、超过70%年度活跃用户(按收货地址)。用户质量不断提升,体现在新用户的留存率、购物频次提升,同时整体用户ARPU也实现提升。京东通过京喜事业群继续深耕下沉市场,聚焦效率提升和用户体验,Q2京喜拼拼的日订单量和GMV环比增长超过300%、活跃用户增长更快。

第三方快速发展,技术赋能商家。

供应链端,京东拥有超过900万SKU自营商品、以及京东家电专卖店等数以万计线下门店;同时,第三方商家快速发展,1)商家的种类和数量在环比、同比均实现增长,2)商家的经营效率、经营满意度和续约率持续提升,3)平台业务的NPS不断提升。Q2第三方业务的同比增速、及2年CAGR增速均快于自营业务,尤其在618期第三方业务增速高于自营9个pct。此外,除了品牌旗舰店入驻外,公司积极推进合作模式创新,如与LVHM集团联合推出创新的奢侈品电商合作模式,消费者在京东APP搜索“路易威登”、“宝格丽”可直接跳转品牌官方小程序进行浏览购物。

基础设施方面,京东加强供应链和技术中台能力输出。

Q2来自京东物流的收入为261亿元、同比增长46%,京东物流的外部客户收入同比提升超三位数。截至Q2运营仓库数达1200个,包含云仓在内的仓储总面积约2300万平方米,且运营效率持续优化,Q2存货周转天数缩短为31天。全渠道战略方面,截止Q2末,京东的全渠道业务覆盖了快消品、3C、健康、服饰、居家、生活服务、汽车等行业数百万的实体商家、并为其带来数百亿的增量GMV。今年全渠道的目标是打通通用化能力,从重点区域突破,逐渐推广到更多的业态和区域中。

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