国信证券:维持九毛九(09922)“增持”评级 太二势能强劲仍持续孵化新品牌

作者: 王岳川 2021-08-25 10:50:09
国信证券称,太二品牌势能依旧强劲,新品牌持续推进。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持九毛九(09922)“增持”评级,太二品牌势能依旧强劲,新品牌持续推进,考虑短期疫情影响暑期经营,下调21-23年EPS为0.31/0.48/0.68元(原为0.32/0.48/0.68元),对应PE估值为68/43/31x。

国信证券主要观点如下:

2021H1归母净利润扭亏增317%,符合预期。

2021H1,公司实现收入20.21亿元/+113%,较2019H1同增63%;归母净利润1.86亿元/+317%,较2019H1同增101%,符合该行预期;经调纯利2.08亿/+281%,较2019H1+79%。

环比2020H2(营收17.65亿元、归母净利润2.1亿元、经调纯利2.31亿元),收入环比增长系业务恢复及门店扩张带动,而利润端低于2020H2,预计系受疫情停业及九毛九餐厅20年Q4取消茶位费双重影响。整体而言,太二仍旧延续了强势表现,九毛九仍处在战略调整收缩过程中。

太二经营符合预期,九毛九调整优化中,怂火锅整体平稳。

分品牌看,九毛九西北菜2021H1收入3.82亿元/+43%,收入占比为18.9%/-9.2pct,经营利润率7.8%/+25pct,预计品牌整体亏损,翻座率为1.8次/+0.5次;净关店7家,期末门店数为91家;太二酸菜鱼2021H1实现收入16.03亿元/+139%,收入比重79.3%/+8.6pct,经营利润率23.4%/+12.1pct,翻座率为3.7次/+0.3次;净增门店53家,门店总数达286家,预计可如期完成IPO指引(100家),不排除超预期可能;怂火锅门店数达3家,翻座2.2次/天,月销环比略降但中规中矩;煎饼、冷锅串串、粤菜平稳。食材/员工/租金占比分别-12/-9.4/-3pct,成本管控良好、供应链整合效应渐显。

区域散发疫情扰动暑期经营,入局烤鱼挖掘成长新动能。

Q3以来疫情预计会对各品牌短期经营产生一定影响,但目前形势已经相对稳定,下半年经营预计将回归正轨。新品孵化方面,怂火锅下半年广州二店、上海3家新店将会陆续开出,明年有望放量期。另外,近期公司新推出“赖美丽青花椒”烤鱼品牌,背依烤鱼千亿级别大赛道,未来成长值得期待,建议密切关注未来烤鱼品牌发展情况。

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