光大证券:维持远大医药(00512)“增持”评级 长期股权激励坚定发展信心

作者: 王岳川 2021-08-13 13:48:52
光大证券称,远大医药(00512)盈利结构进一步优化,毛利率同比提升0.6pp至63.3%,净利率同比提升4.2pp至26.3%。

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,维持远大医药(00512)“增持”评级,细分领域的整合优势明显。高毛利品种放量,利润结构持续改善,不考虑投资收益,上调2021-22年净利润为17.8/20.8亿港元(上调约5.5%/1.2%),新增23年净利润预计24亿港元,对应EPS分别为0.5/0.59/0.68港元,同比增-0.7%/16.7%/15.8%,对应21~23年PE分别为14/12/10x。

事件:公司公布21H1业绩,期内实现收入45.67亿港元,同比增40.3%;归母净利约12.03亿港元,同比增67.4%,每股盈利0.34港元。撇除对Telix投资的公允价值变动收益,净利润同比增26.3%。

此外,公司发布公告称拟制定实施长期股权激励计划,拟通过设立信托的方式在二级市场购买总额高达1.8亿股的股票,用以激励公司合资格的员工。

光大证券主要观点如下:

整体业绩符合预期,产品结构持续优化。

21H1业绩在20H1低基数之下实现高速增长,整体符合预期。公司盈利结构进一步优化,毛利率同比提升0.6pp至63.3%,净利率同比提升4.2pp至26.3%。

分业务板块看,1)制剂及器械业务21H1实现收入24.3亿元人民币(同比增27.8%),占比64.1%,其中眼科/呼吸及耳鼻喉/心脑血管分别实现4.8/7.9/9.8亿元人民币(同比增35.8%/15.4%/47.1%)。得益于品牌认可和多渠道优势,非处方药及心脑血管救急药收入逆势上升,其中非处方滴眼液“瑞珠”在电商平台及药房零售均取得高速增长,实现收入1.17亿元(同比增24.7%)。2)生物技术板块实现收入9.4亿元人民币(同比增34.7%),其中,氨基酸实现收入4.6亿元人民币(同比增61.9%)。3)精品API及化工产品实现收入4.4亿元人民币,收入同比增长24.9%,受公司积极改进生产工艺调整产品结构。

国际化创新布局提速,综合研发实力不断增强。

公司加快药物与器械国际化创新布局,研发项目投入合计超过15.3亿港元,其中费用化1.7亿港元。公司在精准介入及肿瘤方向、抗感染方向、呼吸及五官科方向储备的项目包括:

1)药涂球囊系列产品Restore与Aperto于19和20年上市后加快推广速度,销售进展良好。2)收购Sirtex抗肝癌重磅新药SIR-Spheres®钇[90Y]树脂微球,NDA已获受理,有望于21年进入中国市场;投资Telix积极布局放射性核素偶联药物(RDC)平台。

3)此外公司入股或布局的项目包括Oncosec肿瘤免疫治疗、mRNA平台、Conavi心脏与心脑血管介入设备、南京凯尼特第三代神经取栓支架项目、HeartLightX3全新房颤激光消融平台、副流感病毒药物、脓毒症全球新药STC3141及APAD项目、干眼症全球新药、翼状胬肉全球新药等。

公司创新项目储备丰富、研发管线充足,在研项目合计115个,创新项目41个,期内已获得4个临床批件,9个生产批件及一致性评价2个。

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