西部证券:首予洛阳钼业(603993.SH)“买入”评级 目标价9.46元

作者: 吴晓文 2021-08-06 13:48:12
智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告称,洛阳钼业(603993.SH)外延扩张聚焦能源金属赛道,...

智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告称,洛阳钼业(603993.SH)外延扩张聚焦能源金属赛道,叠加与锂电产业链龙头达成战略合作,有望打开估值上限。预计2021-2023年EPS分别为0.22/0.28/0.39元。2021年合理市值2005.94亿元,对应PE43倍,目标价9.46元,首次覆盖,给予“买入”评级。

西部证券主要观点如下:

精准抄底优质资源,公司有望成长为世界级资源龙头。

2012年公司A股上市以来加速外延并购。2013年收购NPM铜金矿、2016年收购TFM铜钴矿及巴西铌磷资产、2019年收购IXM,打造产销闭环,2020年收购KFM铜钴矿加码铜、钴资源布局。多元化、国际化战略为公司业绩增长奠定基础。

外延扩张再加码,聚焦能源金属布局。

2019年11月公司入股印尼华越项目,动力电池高镍化趋势确定性明确,有望增厚公司业绩;2021年4月与宁德时代签署战略合作协议共同开发刚果金铜钴优质资源,加深能源金属合作。在多年国际化、多元化进程之后,公司外延扩张再次聚焦能源金属赛道,凭借外延并购成功经验以及与锂电产业链龙头的战略合作,公司在能源金属赛道外延有望打开公司估值上限。

内生增长持续推进,扩产降本同时进行。

公司2019年、2020年管理架构升级,三年降本5亿美金计划也提前完成,降本有利于加速业绩释放;同时公司积极开发现有优质资源项目,目前TFM10K项目成功投产,达产后阴极铜年产能为8.85万吨、氢氧化钴年产能为7280吨金属钴。未来公司仅TFM项目铜产能将达到40-50万吨/年,钴产能达到3-4万吨/年,KFM项目仍处于可研之中。规模化效应将持续降低成本、增强公司盈利能力。

矿山价值保障公司市值,有望迎来价值重估。

公司持有的矿权权益资源量折现价值为1925.47亿元,公司当前市值约为1400亿元,随着内生增长释放业绩,以及外延扩张聚焦能源金属,公司有望迎来价值重估机会。

风险提示:

新项目开展不及预期、刚果(金)政府矿产新政、新冠疫情反复。

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