中信证券:维持华润万象生活(01209)“买入”评级 目标价57.73港元

作者: 王岳川 2021-07-27 09:17:27
中信证券称,华润万象生活(01209)半年度业绩再超预期,商管业务具备规模和业绩持续超预期的可能,住宅物管业务也有发展潜力。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,华润万象生活(01209)半年度业绩再超预期,商管业务具备规模和业绩持续超预期的可能,住宅物管业务也有发展潜力。调高公司2021-23年EPS预测到0.75/0.97/1.29元,维持“买入”评级,予2022年50倍PE的估值,目标价57.73港元。

中信证券主要观点如下:

公司业绩增速超预期。

2021年上半年,公司股东应占溢利同比增长130%-140%,即半年度业绩达到7.8-8.14亿元,超过该行此前不到7亿元的预期,也大幅超过市场预期。推动公司业绩增长的核心原因包括住宅物管毛利率上升,商业运营随规模扩大和疫情后复苏而业绩上升,以及2020年上半年没有写字楼商业运营业务,基数较低。

商管业务具备广阔护城河,规模和盈利都有显著上升潜力。

公司凭借强大的品牌,其单个商场的总营收在业内明显领先。重奢为代表的不同产品线在2021年后加速第三方外拓,虽未在2021年上半年带来明显业绩贡献,却会对未来业绩助力较大。不仅如此,公司商管业务租售比还有提升空间,管理费率较之同业也有明显上升空间。

公司住宅物业管理运营规范,预计在未来更富增长潜力。

公司住宅在管面积中华润置地所开发项目占据较大比重,预计这部分面积管理漏洞很少,运营十分规范。公司第三方外拓稳步开展,收并购很少,暂时无需考虑整合问题。该行相信,在行业运行日渐规范化的今天,公司住宅物业管理的外拓增长潜力较大。2020年全年,公司住宅物管的业务毛利率仍然明显低于上市公司平均水平,故而公司住宅物管业务利润率是有些上升的空间。

期待品牌外拓进一步超预期,并购早日取得进展,看好公司未来强劲成长。

该行认为,由于商场运营表现亮眼,团队能力突出,公司全年外拓的第三方商管项目可能超过10个的预期。公司账面资金十分充裕,当前主流物管公司账面资金逐渐耗用,可并购标的越来越多,该行认为公司有望早日取得并购进展。公司是物业管理央企中激励最为完善,品牌护城河最为宽广,业务最为全面的企业,是整个物管商管板块中最兼具成长性和稳健性的投资标的。

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