阿斯麦(ASML.US)21Q2会议纪要：追赶效应可能持续至22H2，预计四年内EUV毛利率将提升至公司整体水平

ASML(ASML.US) FY21Q2业绩会议纪要

主要内容

Q2财务状况（Roger Dassen）：

2021Q2净销售额40亿欧元。由于客户希望尽快将系统投入生产，本季度许多系统没有接受工厂验收测试，导致收入减少，收入将在客户完成现场验收测试后的后续季度确认。

29亿欧元的系统净销售额72%来自逻辑，其余28%来自内存。逻辑的旺盛需求驱动了DUV和EUV的收入增长，内存业务主要由DRAM驱动。安装管理销售额本季度达到11亿欧元，高于预期，这是因为客户在不断推进软件升级，在这种高半导体需求环境下可以快速提高系统生产率，带来新业务的增长。Q2毛利率为50.9%，高于预期，主要是由于额外的软件升级业务和一次性收入会计发布。在运营费用方面，研发费用为6.34亿欧元，销售和管理费用为1.72亿欧元，略低于之前的指导。Q2净利润为10亿欧元，净利率25.8%，每股收益为2.52欧元。资产负债表方面：Q2底，现金、现金等价物和短期投资达到54亿欧元。

从订单来看，Q2净系统预定额达到创纪录的83亿欧元，其中包括49亿欧元的EUV系统预定额。EUV和DUV的强劲订单量反映了全球市场强劲的需求。订单主要由逻辑驱动，贡献了71%，剩下的29%由内存驱动。大部分EUV订单仍然来自逻辑客户，但本季度我们收到的DRAM EUV订单也最多，且来自多个客户。

Q3指导：

我们预计Q3总净销售额将在52亿欧元-54亿欧元之间。预计Q3安装管理销售额将达到10亿欧元左右。Q3毛利率预计在51%至52%之间。预计Q3的研发费用约为6.45亿欧元，销售和管理费用约为1.8亿欧元。2021年的研发费用预计将占销售额的14%左右。预计2021年销售和费用将保持在销售额的4%左右。预计2021年的年化有效税率约为15%。

Q2，ASML支付了每股1.55欧元、总计6.39亿欧元的普通股期末股息，加上2020年支付的中期股息，2020年普通股总股息为每股2.75欧元，与2019年相比增幅为15%。

2021年第二季度，ASML根据2020-2022年计划购买了360万股股票，总金额约为20亿欧元。作为ASML通过增加股息和股票回购将多余的现金返还给股东的财务策略的一部分，ASML宣布了一项新的股票回购计划，该计划将于2021年7月22日开始，并将于2023年12月31日之前执行。作为该计划的一部分，ASML计划回购高达90亿欧元的股份，预计其中45万股将用于员工股份计划。ASML打算放弃回购股票的剩余部分，新计划将取代此前的60亿欧元的股票回购计划，根据该计划，ASML已回购约1170万股股票，约52亿欧元，但根据新股票回购计划，该计划不会全部完成。

Q2业绩概述(Peter Wennink)：

Q2的销售和盈利能力都很不错。我们看到来自所有细分市场的客户（包括先进和成熟节点）持续强劲的需求，，推动了我们整个产品组合的需求。与上个季度30%的年销售额增长率预测相比，现在我们预计今年的收入将增长35%左右，更高的销售增长来自于我们提高工厂和供应链的产出能力，以满足强劲的客户需求。

在内存方面，客户认为紧张的供需态势将持续到明年。上个季度，我们预计2021年内存收入将同比增长50%，而现在我们预计今年内存收入将增长约60%。在我们的安装基础业务中，我们的升级业务连续两个季度比指导更强劲。客户正在寻求升级，以提供最快的路径来增加他们的晶圆产出能力。上个季度，我们预计2021年的安装基础收入将同比增长10%，而现在我们预计今年的安装基础收入将增长15%左右。

今年大部分增长来自我们的DUV业务。我们已经增加了工厂的计划产量，以满足客户不断增长的需求，现在预计2021年DUV将有更高的增长。在考虑最低库存水平的同时，产量的增加一定程度上是由于ASML及其供应商使用了服务库存。

在EUV方面，我们继续推动我们的制造能力，并已经能够实现有限的产量增长。我们现在预计EUV收入同比增长约35%，较上季度交流的30%有所增长。我们还在第二季度交付了第一批3600D系统，其生产率将比3400C系统提高15%到20%。下半年，绝大多数EUV系统将采用3600D系统，这将有助于提高客户晶圆厂的晶圆产能。

总结一下，考虑到下半年计划提高的系统产量，我们现在预计全年销售增长约35%，毛利率在51%至52%之间。展望下半年，上季度我们强调的三个趋势将继续推动半导体和设备需求。芯片短缺的部分原因在于全球疫情，最初汽车行业的芯片短缺已经转移到其他行业，这将导致更具周期性或更偏赶超驱动的需求，我们预计这种需求可能会持续到明年。

此外，随着世界越来越紧密地连接，数字转型是长期趋势，不仅在机器对人，人对机器上，还包括机器对机器。不断扩大的应用空间，加上5G、人工智能、高性能和分布式计算等长期驱动因素，推动了对半导体需求的快速增长。这种需求不仅需要为这些高性能应用提供尖端设备，还需要使用其他技术来支持数字基础设施构建。计算也正在迅速走向前沿，传感技术也需要连接计算技术。

最后，随着各国和地区计划建立或扩大区域半导体制造能力，以应对地理上的半导体制造风险，技术主权正在被推动，这可能会在半导体供应链中造成某种程度的低效，从而产生额外的设备需求，尽管我们认为，这种潜在的低效将由一些非常大的制造商合理管理，这些制造商在建设额外的基础设施方面至关重要。我们预计这些趋势将在未来几年继续持续下去，这会提高对逻辑和存储的长期需求，并推动我们整个产品组合的需求。

对于EUV，未来的需求增长主要是由逻辑驱动的，伴随EUV层数的增加和对先进节点更强的晶圆需求。我们还看到，由于客户正在增加EUV的量产，并计划未来在三个DRAM客户的节点上实现EUV，因此内存中的EUV需求也在增长。由于本季度订单量较大，我们的积压订单总额达到175亿欧元，其中包括109亿欧元的EUV，涵盖了2022年EUV计划产量的约80%。未来DUV需求将受到存储和逻辑晶圆需求增长的驱动，且先进和成熟节点都随着时间的推移而增加。

对于DUV，为了响应市场需求，我们需要在2022年及以后增加产能，因此已经开始执行计划来显著增加产能，尤其是干燥装置。这是必要的，因为我们明年不能再像2021年那样，使用剩余的DUV模组和零件库存来推动销售。现在就提供我们未来几年产能计划的具体细节还为时过早，因为我们还没有与我们的主要供应商确认产能增加的目标，但一旦我们确定了这些计划，我们将披露最新情况。

对于EUV，我们计划在2022年提供约55个 EUV 系统的供应，并计划在2023年进一步增加产能——超过60套EUV系统。除了增加系统产能，我们还在推广产品路线图，以提供更高的生产力系统、增加有效的晶圆产能。我们计划在2022年交付的所有产品都是生产率更高的3600D系统。

总结来说，芯片需求非常强劲，我们正在努力最大限度地提高产量以满足客户的需求。作为向更加互联的世界进行数字化转型的一部分，长期增长趋势正在推动所有细分市场先进和成熟节点的未来需求，这只会增加我们对长期增长前景的信心。

Q&A：

Q：干式DUV有什么优势？这与公司的前道设备和存储设备之间有何关系？

A: 干式DUV运用了图层叠加的技术。针对晶圆厂的扩产计划而言，公司对客户需求持有良好预期。公司产能的扩张是根据全球各地区多行业的客户巨大的需求量要求而做出的有计划性的决定。

Q：如何评估产能供需脱节的风险？如果计划增加干法DUV和EUV的产能，如何管理产能过剩风险？

A：汽车和其他工业领域的芯片短缺情况普遍存在。家用电器的出货时间正在延长，这是由于家电中的模拟设备、电源、传感器和微控制器等都处于短缺状态。但是在物联网和5G时代，我们可以通过大数据来进行分析与预测，帮助半导体行业数字化转型。

考虑到目前市场的供给短缺状况以及消除短缺需要的时间，公司认为适当扩产是非常合理而有必要的。过去15年公司低估了行业的增长能力，当下公司190亿的收入目标实际上是公司2025年的中端市场方案目标。

Q：公司增加的产能能否满足订单需求？这种追赶效应是否会持续到2022年？

A：产能能否满足需求取决于公司扩产计划进行的速度以及公司供应链是否能跟上扩产脚步。公司已经表示会增加一倍的产量，这种状态很可能会持续到明年下半年。目前半导体供应链的厂商都在重新评估其生产计划，半导体生态系统中的关键角色尚未完全协调好以达到无缝衔接，产品短缺情况普遍存在，2022年短缺状况将会有所缓解但依旧存在。

Q：据说公司正在努力提高制造生产能力，并且计划推出新的产品。这是否反应了公司对混合系列比3600D有更高的期望或者产品构型比今年预期的更加丰富？

A：在第二季度中，ASP确实比去年有所增长，这也是客户选择的结果。ASP比Gen有更丰富的构型，在3400C上ASP是145，而3600D则小很多。公司正在努力缩短生产周期，所以收入增长了35%，比去年的30%更高。

Q：公司已有扩产EUV的计划，那么未来是否还有针对DUV的扩产计划？

A：公司存有未来扩产DUV的意愿，如果根据供应链状况确认有扩产的必要性，公司一定会满足客户的需求。

Q：目前来看，DUV产量越高，公司的毛利率就越高。这种变化趋势有何影响？

A：随着DUV设备的投产，不同产品毛利率之间的差距有所减小，DUV确实可以提高公司毛利率水平。在第一季度，47%的销售收入来源于DUV，但第二季度下降至34%，这是第二季度的毛利率低于预期水平的重要原因。公司预期未来几个季度的DUV占比与第二季度保持相似水平，预期可以实现第三季度毛利率51%-52%的目标。

Q：美国是否允许公司向中国出口EUV？公司是否预期DUV的市场份额进一步增加?

A：公司DUV目前的市场份额已经处于相当高的水平。至于EUV，目前仍处于出口管制之下，向中国出口需要国家政府的出口控制许可证，这一过程应该还在审查中，这是政府负责的事情。我们认为半导体设备的最终需求量可能不会受到公司运送EUV地区的影响，这将由产品创造的价值以及全世界购买产品的能力和意愿决定。

Q：产量增加能否持续到2022年？

A：我们认为有三个阶段可以增加产量。第一个是6-9个月，这一阶段主要提高生产效率，缩短生产周期，这也是当下我们正在做的。第二个是12-18个月，这一阶段增加雇佣员工的数量和购置机器的数量，这将持续到2022年。第三个是2-3年，需要建造更多的厂房，安排更多的机器和人力。

Q：公司刚才暗示了第四季度收入同比下降的预测，这是否是由于公司在第一、第二季度看到的区域吸引力？

A：在上半年，我们获得了23亿欧元的安装基础收益。按照去年增长50%的指标，今年下半年将达到19亿欧元。你说的很对，对于那些只希望我们以简单的方式增加产能而不需要购置机器的客户来说公司存在相当大的吸引力，特别是软件升级相关方面。所以在第一、二季度，我们取得了高于预期的软件升级收入，而下半年开始则有所减缓。

Q：公司是否能讲一下EUV产品的毛利率变化情况？EUV利润率对系统利润率有何影响？

A：关于EUV产品的毛利率，我们去年就实现了收支平衡，本季度公司实现了25%的EUV毛利率水平。在未来四年左右的时间内，公司能够将EUV产品的毛利率提升至公司整体毛利率水平。我们将通过降低成本、提高生产率来获取更多的利润。未来几个季度的增长趋势可能有所放缓。

Q：您提到DRAM制造商今年购买了约10亿欧元的EUV，这主要是为了未来两年的晶圆生产，因为EUV生产周期很长。在2022、2023年的背景下，公司应该如何发展DRAM EUV业务？由于生产周期下降，EUV产品是否有回落的风险？

A：我们认为需要关注的设备产量不是2021年，而是未来的2-3年。当生产周期缩短时，订单交货期也会缩短，但这对他们下订单的时间影响更大，而对他们需要设备的时间影响不是很大，因为设备是基于Fab计划的。我们有较长的交货期，这扩大了我们的订单覆盖范围，现在我们80%的产能都已被订购，所以销量不会有太大的变化。

今年预计收入的20%会来源于EUV，也就是12亿，明年也会保持相似水平。公司计划在明年扩大EUV产量，预期实现EUV在DRAM中的运用占比以及收入都将持续增长。

Q：EUV层数将从3纳米发展到2纳米，届时台积电将推出GAA，公司是否有这一计划？

A：我们没有这个计划。在3纳米节点和2纳米节点上公司使用的是不同的工具，此外还有双模式的EUV产品。

Q：关于DUV产量，公司今年的收入中有多少受缓冲库存驱动或库存的减少驱动？根据预测，今年DUV营业收入80亿欧元，有多少来自库存？

A：让我换个方式来回答，我认为必须深入供应链才能给出确切的占比情况。我们目前的DUV销量与今年整体水平持平，消耗的库存量公司也在持续补充。但明年公司可能会失去消耗库存的优势。

Q：市场上普遍存在生产和消费的差距，如果公司要大幅缩小这个差距，首先需要在设备租赁上花费多少？实现差距的缩小需要多长时间？

A：我们认为公司都是理性的，建造晶圆厂是为了满足客户的需求，但是有能力扩建晶圆厂的公司不多。当然，在这个过程中存在一些效率低下的情况，因为新建晶圆厂不能利用已有地区的生态系统和资源，生产效率存在上升的空间。至于实现差距的缩小，我们认为在2024、2025年之前不会呈现出任何成果。晶圆厂需要2-3年的时间来调整和提升，这不会是一个短期的过程。

Q：多年来，由于种种原因，半导体行业从未成功地在客户基础上有效地行使定价权。但现在，考虑到未来十年市场需求将翻倍，公司是否可以要求客户提前支付或者改变定价方式？

A：我们认为这不是与客户打交道的合理方式。我们看待价格上涨的方式是真正为我们的客户提供更多的价值，而不是我们处于挤压的情况下，虽然这种情况可能会持续几年才会恢复正常，我们必须是基于为我们的客户创造更多价值的前提下要求客户回报更高的价格。公司预期行业增长前景良好，短期内可能存在一定的周期性，但长远来看公司是没有风险的。但是在EUV领域，确实存在要求客户提前支付的情况，因为EUV交货时间较长，我们会与客户签订提前付款计划。而DUV的前置时间较短，意味着公司可以更好地管理供应与需求，因此无需冒险改变现有的商业模式。

Q：公司是否希望明年的DUV设备保持平稳？是否会在增加新产能之前对市场供求状况进行评估？

A：2021年，由于公司几乎消耗了全部库存，我们的销售量出现了大幅增长，这是一个一次性的增长状况，带来高水平的DUV销售额。但明年我们可能没有能力维持这一增长率，只能尽可能增加产能以达到与今年相似的规模。我们可以在缩短生产周期和增加人力等方面做出努力，以提高我们的产能。

Q:在上一个分析师日，公司目标是55%以上的毛利率。考虑到2022年和今年下半年EUV利润率超过50%，EUV服务上升且从DUV的强劲混合中脱离出，为什么不能在2022年接近这个毛利率?

A：从毛利润率的角度来看肯定是有希望的，但现在就给出任何明确的预测还为时过早。如果你看一年来的轨迹，你会看到我们现在的指导是50%，下个季度是51%，52%，这是一个很好的基础，但现在就给出明年的预测还为时过早。

本文选编自微信公众号“半导体风向标”，作者：陈杭；智通财经编辑：赵锦彬。