中信建投：当前保险公司估值处于情绪冰点 长周期业务下单位价值最高的企业有望迎重估

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，当前保险公司估值处于情绪的冰点，PEV的估值体系存疑，因保险业务具备长周期性，保险估值需兼顾未来业务的利润现值。此外，传统的保险股估值以清算价值为主，但清算价值由于投资收益率、折现率假设变动，在不同时期、不同公司的可比性较差。考虑清算价值的可比性，应以偿二代下的实际资本为准，扣除属于附属资本的债务融资影响后，核心资本可代替EV成为保险公司的估值准绳；尤其适用未上市保险公司股权。该券商投资建议为：长周期业务下的单位价值最高、且风险程度最低的公司，将是业务结构最优的公司，应享受更高的估值水平。

中信建投还称，保险公司的核心资本、EV与产品结构的关系，以风险价值比（核心资本/EV）来代表，该比值越高越好。

核心资本/EV（风险价值比）反映保险公司的业务结构：1）中短储蓄类产品的核心资本/EV比值相对较低、甚至为负；2）终身年金核心资本贡献力度较大且EV较高，随着第三支柱养老险的相关政策推出、将成为保险公司主力险种；3）重疾险核心资本/EV贡献力度较高，但绝对值上对EV和核心资本的贡献度均最高，仍将是保险公司主力险种。