国泰君安:全国碳排放交易开展后,短期内CCER交易价格无忧

作者: 国泰君安证券 2021-06-28 07:59:32
预计全国碳排放交易正式开展以后,短期内CCER仍将是供不应求的状态,交易价格无忧。

目前全国已备案CCER项目1041个,合计年减排量1.3亿吨二氧化碳当量;减排量备案0.51亿吨二氧化碳当量。1)根据中国自愿减排交易信息平台,2014年3月到2017年3月:①全国共项目备案1041个项目,年减排量合计1.3亿吨二氧化碳当量;②全国共减排量备案288个项目,备案减排量0.51亿吨二氧化碳当量。3)首批纳入碳交易的电力企业和其他行业自备电厂排放总量超过33亿吨二氧化碳当量,按照使用CCER抵销碳排放配额的比例不超过5%来计算,首批交易主体对CCER的需求量将达1.65亿吨/年,而目前减排量备案0.51亿吨,备案项目总计1.3亿吨/年,我们预计全国碳排放交易正式开展以后,短期内CCER仍将是供不应求的状态,交易价格无忧。

已备案CCER项目按照年减排量来看,风电、水电、生物质、天然气及光伏项目占比前五:比例分别为39%、21%、15%、14%、8%。其中,1)生物质项目中,农林生物质、农村沼气利用及垃圾焚烧占比前三,占生物质项目总量比例分别为44%、30%、17%。2)天然气及煤气项目中,瓦斯、天然气及煤气发电占比分别为56%、25%、19%。3)天然气及煤气、水电、节能改造、造林、余热利用项目平均减排量排名前五。

目前垃圾焚烧上市公司中,上海环境、旺能环境、瀚蓝环境CCER备案项目较多。垃圾焚烧占所有备案项目年减排总量的3%,已备案垃圾焚烧项目占行业投运产能6%。1)目前备案项目中,垃圾焚烧项目合计碳减排量327万吨/年,占所有备案项目年减排总量的3%。2)垃圾焚烧项目共计27个,合计30550吨/日,占2017年全行业投产垃圾焚烧产能比例的10%,占目前全行业垃圾焚烧投产产能约6%。3)其中,上海环境(601200.SH)、盛运环保(300090.SZ)、浦发环保、旺能环境(002034.SZ)、瀚蓝环境(600323.SH)备案项目产能排名前五。

碳交易加速推进,碳交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流,长期提升垃圾焚烧行业天花板。我们重申:1)CCER交易将会为垃圾焚烧公司带来额外的收益和更多现金流,在一定程度上弥补国补退坡影响之外,还可以通过交易或者配套的绿色金融政策改善现金流。2)2019年,填埋和焚烧在我国城市生活垃圾处置中的比例分别为45%、50%,我们认为,碳减排的约束也将进一步降低垃圾填埋的比例,焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平,带动行业天花板进一步提升。3)碳中和利好新能源运营商,环保板块重点推荐垃圾焚烧:生活垃圾焚烧为生物质能源的重要部分,将在碳减排推进过程中获得融资成本等方面的支持,同时有望解决长期存在的国补拖欠问题。推荐垃圾焚烧龙头三峰环境(601827.SH)、瀚蓝环境、绿色动力(601330.SH)、高能环境(603588.SH)、旺能环境、伟明环保(603568.SH)与上海环境。

风险提示:项目进度或经营情况低于预期,补贴政策变化等。

本文选编自“国泰君安证券研究”,作者:徐强、邵潇;智通财经编辑:魏昊铭。

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