浙商证券:维持特步国际(01368)“买入”评级 高瓴投资彰显对公司未来发展信心充足

作者: 王岳川 2021-06-16 10:31:59
浙商证券称,高瓴此次对上市公司和子公司的投资,既彰显了其对特步旗下两大子品牌在中国发展的信心,更表现出其对特步整体集团的看好。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,在整个体育服饰行业高速增长的大背景下,认为在特步国际(01368)15年长期耕耘跑步奠定的基础下,高瓴的加入有望让公司获得更多的行业资源,维持“买入”评级。

报告中称,高瓴认购特步子品牌及上市公司可转债,彰显对公司发展充足信心。6月15日公司发布公告,高瓴将认购6500万美元特步环球(特步全资子公司)零息可转换债券,以建立战略合作伙伴关系,发展K-SWISS和Palladium的全球业务。若换股后,高瓴将占特步子公司特步环球20%股权(按照19年收购时2.6亿美金得出,可于任何时间换股,特步环球若上市前强制换股)。

另外,高瓴同时还就公司发行的可转股债券订立了5亿港元认购协议,每年利率1.8%,换股价10.244港元/股(较前收盘价溢价15.4%),换股期自发行日后第25个月开始至第60个月结束。高瓴此次对上市公司和子公司的投资,既彰显了其对特步旗下两大子品牌在中国发展的信心,更表现出其对特步整体集团的看好。

该行表示,高瓴强大的资源有望帮助公司再上一层楼,认为高瓴作为战略投资者,其在消费行业丰富的投资经验将会为特步整个系统提供重要帮助。一方面,借助百丽(滔搏)的渠道资源和出色的零售运营能力,特步及旗下新品牌有望在全国重点一、二线城市获得强劲渠道支持的同时进一步提升自身的零售运营能力,加速DTC战略推进;另一方面,高瓴在互联网渠道、新进制造等方面的众多投资,也会帮助特步整个集团在新渠道搭建和供应链整合上进一步加速。该行相信,在高瓴的帮助下,公司旗下K-SWISS(美国老牌网球鞋履品牌)和Palladium(法国脱胎于军靴的鞋履品牌)有望在中国快速增长的运动服装市场上加速释放品牌潜力。

报告提到,公司在4、5月以来持续保持着高速的流水恢复势头,在21Q1相较19Q1增长中双位数的基础上,流水增速进一步提升。该行认为,在160X火爆下消费者对特步的认可度也正在持续提升,预计2021-23年归母净利润7.2/8.8/10.8亿,对应增速40%/23%/23%对应估值30/25/20X。

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