智通每日大行研报丨永泰生物-B(06978)获兴业证券看高至20港元 里昂予思摩尔国际(06969)目标价100港元

智通提示：

招商证券(香港)相信，小米(01810)在零部件供应方面具有规模优势，可以放弃部分盈利能力而获得市场份额，预计2021年智能手机销量将达到2亿支(同比增37%);

里昂称，思摩尔国际(06969)目前短期的市场调整为投资者提供“买入”机会，目标价看高至100港元;

华泰证券认为，电子烟行业仍处在加速发展阶段，监管力度加大有望推动行业规范化发展，认为思摩尔国际(06969)优势有望得到进一步巩固;

汇丰研究预计，长城汽车(02333)新车型的销量增长压力将上升，并基于其销量及价格疲弱下，下调2021-22年度盈利预测8%至10%;

兴业证券称，永泰生物-B(06978)核心产品EAL®处于研发中后期，且具有较高的技术壁垒，公司正采取一系列商业化动作，有望成为未来业绩增长的长期驱动力，值得长期关注，目标价20港元。

小米(01810)绩后获多家大行一致唱好 目标价最高看至37港元

招商证券(香港)：维持小米(01810)“买入”评级 目标价上调15.6%至37港元

招商证券(香港)称，尽管整个行业的零部件短缺情形，小米(01810)仍保持着强劲的智能手机发展势头。智能手机毛利润率在产品组合改善和减少促销的推动下，一季度毛利润率进一步扩大至创纪录的12.9%(而2020年一季度和四季度分别为8.1%和10.5%)。管理层对印度的情况持乐观态度，到目前为止，印度供应及需求中断的影响有限，并计划在欧洲进一步扩大市场份额。

对于中国市场，小米的计划扩大线下渠道(目前仅占7%的市场份额)，目标到2021年在中国建立10000家零售店(截至4月总计5500家店)。该行相信，小米在零部件供应方面具有规模优势，可以放弃部分盈利能力而获得市场份额。该行预计2021年智能手机销量将达到2亿支(同比+37%)。

报告提到，由于MIUIMAU(月均活跃用户)达到了4.25亿户(同比增29%)，海外和中国市场均取得增长，因此互联网服务收入在一季度继续增长。广告收入同比增46%，得益于智能手机出货量的增长和高端机型销售的增长。鉴于该行预期海外市场贡献将增加并提升ARPU，该行认为长期向好。

花旗：重申小米(01810)“买入”评级 目标价上调16%至35港元

花旗称，小米(01810)首季业绩表现强劲，经调整纯利较该行及市场预期高出53%及54%，主因在产品组合改善、芯片短缺情况下减少促销带动毛利率高于预期，公司管理层有信心达到全年增长目标。公司线下销售点及营运商渠道扩张可能会推动公司市占率增长的动力，加上随着芯片短缺的持续，高毛利率可能会持续更长的时间，从而带动2021-22年度利润增长。

高盛：维持小米(01810)“买入”评级 目标价上调10%至33港元

高盛称，小米(01810)首季净利润增长同比升1.64倍，高于该行及市场预期29%及35%，收入增55%至769亿元人民币，增长也快过预期。基于智能手机毛利改善，整体毛利率上升约2个百分点至18.4%。该行上调对其2021-23年非国际财务报告准则净利润预测15%/8%/4%，以反映高档智能手机销售令智能手机业务的毛利率上升，同时较高毛利的互联网业务在收入组合中比例增加，或被电动车相关研发开支抵消。

瑞银：维持小米(01810)“中性”评级 目标价上调至30港元

瑞银称，小米(01810)首季收入同比升55%至769亿元人民币，略低于该行原预期，经调整盈利同比升164%至61亿元人民币，高于预期。公司首季手机业务、广告业务及毛利亮眼，毛利率达18.4%，高于该行原预期15%水平，相信该增长主要受到智能手机、物联网产品及互联网服务业务所推动。公司管理层指，通过其供应链管理，对下半年智能手机业务具信心。该行上调其2021-23年每股摊薄盈利预测各13%/12%/10%，分别至0.74/0.89/1.01元人民币。

思摩尔国际(06969)昨日收跌17.1% 今日盘中止跌反弹 机构认为股价调整为买入机会

里昂：予思摩尔国际(06969)“买入”评级 目标价100港元

里昂称，思摩尔国际(06969)目前短期的市场调整为投资者提供买入机会。此外，世界卫生组织(WHO)中国办公室和中国国家卫生欧盟委员会(NHC)发布有关吸烟对健康的危害的报告，强调电子烟带来的健康风险。同时传出比亚迪电子(00285)进军电子烟市场，产线进入试生产，预计6月可能进入大规模量产，这两个新闻合起来或将解释市场抛售公司股份的原因。该行认为，电子烟相关的潜在危害不是新消息，尽管这一消息可能会影响短期情绪。另一方面，新竞争者进入市场，挖走客户的机会将有限，由于公司高新技术知识、专利保护，独家供应协议以及复杂的申请过程提供了护城河。

华泰证券：维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 目标价90.73港元

华泰证券表示，电子烟产品渗透率快速提升，行业高景气持续。据艾媒咨询数据，2020年中国电子烟市场规模为83.3亿元，2013-20复合增长率达72.5%;疫情也没有改变行业快速发展的趋势，2020全球电子烟市场规模同比增15.6%至424亿美元。电子烟行业高景气也加速产业资本涌入，例如比亚迪电子(00285)2020年年报中提及的主营业务范围已涵盖电子雾化。尽管近两年电子烟行业出现竞争加剧的隐忧，但考虑到电子烟制造需要具备深厚的技术积累，完整的核心专利技术群，同时PMTA政策下客户转换成本高，该行认为当前行业龙头仍具有显著的竞争优势。

报告提到，思摩尔国际(06969)陶瓷芯技术全球领先，PMTA政策下海外电子烟龙头与公司合作紧密，客户黏性高;国内方面，行业仍处在加速发展阶段，监管力度的加大有望推动行业规范化发展，而与产品力领先的龙头生产商合作将是品牌商实现快速发展的有效途径，因此该行认为思摩尔国际优势有望得到进一步巩固。该行维持公司盈利预测，预计2021-23年EPS为0.93/1.39/2.02元，参照可比公司2021年53xPE均值，考虑到电子烟行业高景气度以及公司深厚的竞争壁垒，予其2021年80x目标PE。

国信证券：维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 合理估值区间为74.68-80.86港元

称，5月26日思摩尔国际收跌17.1%，报51.15港元。该行认为，此次大跌可能的原因有二：1)卫健委发布的《中国吸烟危害健康报告2020》指出“有充分的证据表明电子烟是不安全的”，市场对电子烟的政策预期可能因此受到影响。2)市场可能对思摩尔国际同业后续的业务发展对公司产生的影响存在担忧。

报告提到，监管政策落地情况是当前影响投资逻辑的最核心因素。本次股价大跌背后的原因，并未决定或改变行业前景和企业发展逻辑。该行认为，思摩尔国际已经阶段性证明了自身作为中游代工龙头，所具备的优秀素质与潜力。其未来的成长逻辑，目前并未出现根本性的变化。

汇丰研究：下调长城汽车(02333)目标价39.5%至20.7港元 评级由“买入”削至“持有”

汇丰研究称，长城汽车(02333)4月份乘用车销量为6.51万辆，同比升2.7%，环比跌22.9%，而行业水平为同比升12.3%及环比跌8.7%。即使在淡季及汽车芯片短缺下，但由于销量增长动力减弱，该行预期其新车型的销量增长压力上升。汇丰研究基于长汽销量及价格疲弱下，将其2021-22年度盈利预测下调8%至10%。

汇丰研究：维持港交所(00388)“买入”评级 目标价575港元

汇丰研究称，留意到市场上有多个对公司利好发展的机会，相信有助强化香港连接内地的角色，认为这些结构性利好的机会有望抵销短期日均成交下跌的影响。该行指出，近期律政司与内地最高人民法院签署《关于内地与香港特别行政区法院相互认可和协助破产程序的会谈纪要》，相互认可和协助企业清盘以及债务重组事宜。纪要指出，上海、厦门及深圳为首阶段的三个试点。该行认为相关发展将强化香港作为投资内地首选地的角色。

另一方面，香港金融发展局在5月18日发表题为《振兴香港房地产投资信託基金市场—提升流动性》的研究报告，以促进香港房地产投资信托基金市场发展。该行认为，房托有助减轻内房发展商的信贷需求，有助在监管环境收紧的情况下去杠杆。另外香港交易所行政总裁欧冠昇宣布LME将推出四种金属合约以支持可持续发展。此外，5月7日就跨境理财通的资讯文件发布，预计此计划即将推出，而香港交易所可间接受惠于资金流入等利好因素。该行认为，今年首季度在香港交易所上市的新股也有健康表现。

中信证券：首予联想集团(00992)“买入”评级 目标价14港元

报告中称，2021年4月公司进行新的组织架构调整，并形成智能设备业务集团(IDG)、基础设施方案业务集团(ISG)、方案服务业务集团(SSG)三大业务板块，形成“端-边-云-网-智”的技术架构，全面推动自身战略升级、智能化变革。公司2021财年(年结日为3月31日)前三季度实现收入451亿美元(+12.5%)，IDG/ISG/SSG三部门收入大致呈8:1:1分布，实现税前利润13.9亿美元(+47.9%)。

报告提到，借助技术研发、供应链管理和渠道&服务等层面突出能力，公司正全面推动由设备交付向智能化解决方案的变革。智能设备方面，疫情加速全球PC渗透率再提升，而公司全球相对份额、领先优势有望持续扩大;IT基础设施方面，公司业务有望持续保持快速增长，主要由于解决方案、设计能力的增强，以及与云厂商合作关系的持续强化等;方案服务方面，公司服务收入占比有望不断提升，并在中长期驱动公司整体利润率显著改善。

该行预计，公司2021-23财年营业收入分别为592/620/671亿美元，对应增速17%/5%/8%;归母净利润分别为11.3/13/17.7亿美元，对应增速69%/15%/36%。参考全球可比硬件公司的估值水平以及公司自身的中期成长性，予其19x的PE(2021E)。

兴业证券：予永泰生物-B(06978)“增持”评级 目标价20港元

兴业证券表示，永泰生物-B(06978)肿瘤细胞免疫疗法成长空间大。细胞免疫治疗是一种将免疫细胞(多数为T细胞)给予患者以治疗血液癌症及实体瘤的免疫疗法。随着不断增加的癌症发病率和利好的政策，在未来肿瘤细胞免疫疗法具有极大的成长空间。根据弗若斯特沙利文报告，中国的细胞免疫治疗产品市场规模预计于2021年的13亿人民币升至2023年的102亿元人民币，复合年增长率为181.5%，并预计将于2030年达至584亿元人民币，由2023年至2030年的复合年增长率为28.3%。

报告提到，EAL®为核心，T细胞产品管线多元布局。公司在研的细胞免疫治疗覆盖AAL、CAR-T、TCR-T等多种技术路径。公司核心产品EAL®是目前国内唯一获准进入实体瘤治疗II期临床试验的免疫细胞产品，现已在中国人民解放军总医院、北京协和医院等京津冀豫地区14家三甲医院开展了临床试验研究，有望填补我国在实体瘤领域细胞治疗的空白。

该行称，公司细胞免疫疗法近年快速成长，展现出极大的潜力。公司深耕细胞免疫治疗领域多年，拥有高度整合的T细胞免疫治疗药物研发平台和生产基地，其管线在多个细分领域均有布局，部分产品的研发进度也国内领先，有望享受行业成长的红利。核心产品EAL®处于研发中后期，且具有较高的技术壁垒，公司正采取一系列商业化动作，有望成为未来业绩增长的长期驱动力，值得长期关注。