国泰君安：青岛啤酒(00168)提价+结构升级共驱吨价上行，利润释放确定性较强

本文来自微信公众号“猛哥看商业”，作者：訾猛、世佳、力宇。

坚持双品牌多品类战略，全球影响力+国潮共筑品牌优势。公司坚持“青岛”+“崂山”的双品牌战略。青岛主品牌定位中高端，以“1+1+N”的组合（纯生系+经典系+新特产品）做强做优做大；崂山第二品牌定位中低端，在逐步整合地方品牌的基础上做大做广做强。在行业的高端化竞争中，公司具备品牌优势，既是全球高端品牌又是民族品牌。青岛啤酒品牌全球化以“高品质、高价格、高可见度”的三高战略为基准，已成为全球市场上的高端知名啤酒品牌；同时青岛啤酒作为百年民族品牌具有国潮品牌调性，在新国潮兴起趋势下独具优势。

提价+结构升级共驱吨价上行，高端化持续布局，中端化释放利润。公司未来提价常态化，针对不同区域、不同渠道、不同产品的不同市场情况择时提价，以零、散、快为特征，而非普涨。高端化方面，公司持续推动高端产品布局和高端运营能力提升：不断开发推广新特产品，增长潜力大，尤其是白啤等产品销量增长较快；依托体验店和城配，原浆啤酒布局有望加速；私人定制的产品顺应个性化消费趋势、增长良好。同时，中端化的利润释放能力不容忽视，中档产品赛道的竞争格局持续优化，成为行业利润增长的主要来源。公司腰部价格带产品销量基数较大、单位产品的盈利能力合理，通过提价及结构升级，6-8元产品替代4-6元、4元以上替代4元以下产品成为趋势，预计利润贡献较为明显。

优化费效比提高效率，盈利能力有望持续提升。公司销售费用投放侧重中高端、更注重有效性，费效比有望持续优化。产能方面公司推进新旧动能转换、优化整合产能，继续推进每年淘汰整合1-2个装备差、能耗高、效率低、效益差、规模小的落后工厂。公司初步探索数字化“灯塔工厂”，能够根据各区域销售需求和产能布局，自动匹配供需、自动排产，产能智能化改造逐步推进，未来期待助益效率提升。

沿黄市场利润有望加速释放，沿海沿江主要区域盈利优化。公司持续推进“振兴沿海、提速沿黄、解放沿江”的区域市场战略。三大战略带覆盖全国95%以上区域市场，区域战略第一阶段关注销量市占率，第二阶段以规模为基础调结构、提效率、释放利润。沿黄区域市场步入收获期，预计利润有望加速释放，同时山东、陕西以外多省市占率在保持领先的基础上仍有提升空间。基地市场份额优势明显，尤其在山东核心基地市场市占率接近80%，竞品难以撼动，针对点状的渗透公司极易反击。沿海沿江主要市场均已实现盈利、有望延续良好态势。

（智通财经编辑：张金亮）