确定性的机会,复星旅游文化(01992)2021年的“估值锚”

五一“小长假”进入倒计时,潜伏资金或已经蠢蠢欲动了。

五一“小长假”进入倒计时,潜伏资金或已经蠢蠢欲动了。

近日多家在线旅游平台发布报告,各平台上旅游产品预订火爆,如飞猪平台上五一旅游量价齐升,全面反超疫情前,旅游度假和酒店预订量同比涨超11倍,有平台预计出游人次将超过2亿,超过去年同期水平。由于行业预期乐观,今年以来酒店、旅游及航空等旅游相关板块进入普涨行情。

作为全球综合旅游龙头,复星旅游文化(01992)今年以近50%涨幅领跑行业板块。在4月20日,该公司发布Q1运营数据。由于去年3月后海外疫情才开始,今年海外部分滑雪度假村关闭,因此Q1营业额下滑较大,但国内数据亮眼,国内的Club Med业务加速复苏,三亚亚特兰蒂斯营业额同比增长161%。

值得注意的是,在今年清明节期间,Club Med和三亚亚特兰蒂斯获得高速增长,营业额均较2019年同期增长超过50%,远超过行业水平,而在即将到来的“五一”假期,市场普遍看好该公司业绩表现,第二季度业绩预计或将较2019年同期实现增长。市场资金也持续看好该公司,股价趋势向上。

那么在行业乐观的预期下,复星旅游文化能否持续受到资金追捧,今年涨了近50%后还能上车吗?

行业具高增长预期

确定性的投资机会,核心逻辑在于两点:一是行业前景确定性,二是公司业绩的确定性,实际上,估值低不一定能被资金看上,但业绩确定性高价值投资者将给予其更高的估值。复星旅游文化业绩确定性,一方面持续受益于行业超预期的复苏机会,另一方面是公司自身实力,凭借强大的品牌力和产品力,业绩持续领跑同行。

今年旅游行业高增长确定性高,核心为:一是去年疫情导致的低基数;二是各国疫苗有序接种,特别是国内,出行环境得到显著改善;三是因去年严控出行下,使得旅游需求被抑制,今年将有望爆发。从春节、清明节以及即将到来的五一假期出行数据看,旅游人次分别恢复超过80%、90%以及100%。

实际上,节假日的出行表现对于一整年的旅游景气情况具参考意义,我们以清明节和五一劳动节为例,时间区段选从2018-2021年。2021年清明节三天假期,国内旅游人次1.02亿人次,同比增长137.2%,较2018年增长1%,而五一假期旅游人次预计为2亿人次,将创下历史新高。

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上述两个节假日旅游人次在时间变化,很好反映了在不同时期居民的出行意愿,2021年旅游需求同比将爆发式增长。

目前来看,海外疫情仍具有不确定,但大部分国家已公布新冠疫苗接种计划,为旅游行业打下定心丸。按照已公布计划的国家预计的疫苗接种进度,基本在2021年上半年内完成接种,在中国,截至2021年4月18日,31个省和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗19212.7万剂次。

在海外方面,如英国疫苗推进计划继续加速进行,在今年2月就有超过1/3民众已接种完毕,接种速度是世界第三,欧洲第一,并制定了四阶段的解封路线图,其中第三阶段解封则将在5月17日开始,允许最多30人的户外聚会,第四阶段于6月21日开始,基本上完全解封出行限制。

业绩复苏水平领跑同行

而复星旅游文化是全球综合旅游龙头,拥有规模优势,旗下品牌矩阵丰富,包括度假村品牌Club Med和国内Joyview,旅游度假目的地品牌三亚亚特兰蒂斯、丽江及太仓,以及托迈酷客、爱必侬、泛秀、迷你营及复游会等旅游周边品牌。2020年疫情期间,各个品牌都表现了非常好的韧性,2021年国内市场强势复苏。

Club Med资产主要分布在欧洲,而欧洲疫情主要在去年3月份之后爆发,因此在去年一季度该业务影响不是很大,第二季度受到比较大的影响,但第三季及第四季度得到明显的复苏。今年一季度Club Med营业额下滑较大,除了去年基数未受影响外,各国政府实施严格防疫措施也带来影响,Club Med阿尔卑斯山区(除瑞士Saint Moriz度假村外)所有滑雪度假村在2021年雪季均无法营业,主要客源地出境游无法开放。

但国内疫情控制稳定,Club Med及Joyview品牌得到快速复苏,今年第一季度营业额较2019年增长达63.1%。而在2021年清明小长假三天期间,Club Med中国区度假村火爆,三日平均入住率超80%,其中Club Med三亚、Club Med Joyview安吉及北京延庆三个度假村于4月3日和4日期间满房。

旅游目的地业务旗下的三亚亚特兰蒂斯品牌自2018年4月开业以来,三亚亚特兰蒂斯就一直保持强劲的业绩输出能力,凭借着品牌力和产品力,2020年抗风险能力显著优越于同行,访客人次460万,同比仅下滑11.5%,远远低于行业水平。该业务于去年7月份开始恢复增长,下半年收入实现双位数增长。

2021年保持高增长,第一季度实现营业额同比增长161%,较2019年同期增长53%,访客119万人次,同比增长125.4%。

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在清明节期间,三亚亚特兰蒂斯各项运营指标全面超越2019年同期水平,营业额增长超50%,客房收入增长67%,水世界门票收入增长79%,零售及其他收入74%,平均房价增长54%,客房入住率增加7个百分点至86%。期间,该项目推出踏青玩水特别活动,包括反重力水滑道和造浪池浆板等特色水上体验活动,受到游客的一致好评。

丽江和太仓复游城后期将贡献业绩,丽江及可售度假面积分别超过23.7万平方米和55.4万平方米,且这两个项目于2020年7月分别取得约2.8万平方米及10万平方米的可售物业许可,均已开始预售。2021年上半年,地产销售部分将体现在业绩上,此外随着两个项目相继开村,也将产生运营收入。

值得注意的是,复星旅文旗下一站式度假生活服务场景化平台,托迈酷客于2020年7月推出,整合线上线下优势资源,完成从线下场景资源到产品内容,再到在线直达C端的垂直FC2M生态链布局。该平台自上线以来,至2021年4月1日期间,平台交易额突破1.4亿元,APP下载激活数突破100万,月活跃用户突破60万。

确定性下的投资机会

2021年,复星旅游文化各项业务于Q2、Q3及Q4预期将有非常好的业绩表现。度假村业务高增长确定性高,主要为海外业务于去年Q2开始持续受疫情影响使得基数较低,且各国陆续解禁出行限制,以英国为例,将于6月完全解禁,海外业绩将得到快速增长,而国内业务持续保持强势增长。

三亚亚特兰蒂斯主要分布在国内,国内疫情控制稳定,钟南山曾谈到,在今年6月计划接种疫苗比例达到40%,由于博鳌亚洲论坛,海南地区基本实现全民接种,各省份按进度接种,居民出行意愿增强。海南作为旅游胜地,将吸引各地游客,亚特兰蒂斯作为三亚地标,也将是最大受益者。

此外,太仓及丽江复游城度假地产部分已经预售,上半年交付也将产生收入,开村后,运营收入也不可小觑。由于度假村持续复苏及亚特兰蒂斯强势增长,周边品牌,如泛秀、迷你营以及爱必侬等将得到发展,上半年具增长预期。此外,资源及品牌整合后的托迈酷客流量增长较快,或成为新的增长点。

综上看来,2021年旅游行业加速复苏,五一小长假旅游产品预订火爆,反映了庞大的出行需求,随着各国疫苗接种落实,以及解禁出行限制,行业将迎来需求爆发期。行业存在确定性的投资机会,而复星旅游文化作为行业龙头,复苏能力持续领跑行业,在业绩增长预期下,潜伏资金或已入场,投资者可重点关注。

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