糖酒会见闻：啤酒行业景气向好，高端化加速兑现

本文来自微信公众号“华创食饮”。

事项：近期我们前往四川参加糖酒会，对从全国部分地区过来参会的啤酒经销商进行草根调研，并将部分区域的调研心得反馈如下：

Q1行业景气向好，高端化加速兑现。

从一季度部分区域经销商反馈来看，啤酒行业消费同比20年及19年皆景气向好，预计部分龙头公司一季度销量同比20年有35%以上增长，叠加提价效应后预计收入同比增长可达40%。相比19年，预计龙头公司一季度销量亦有低个位数增长，甚至接近历史最高销量水平，且渠道库存优于19年水平。分品牌看，一季度青啤在东北市场延续高速增长态势，预计市场份额快速达到20%~30%区间，部分区域高端啤酒销量及罐装酒销量同比亦快速增长;雪花西南部分地区一季度销量同比20年及19年预计皆有大幅提升，全年次高端以上产品销量目标积极，喜力、马尔斯绿、纯生等部分单品向增长双位数甚至翻倍目标稳步推进。

部分区域小步快跑提价，龙头公司经营持续优化。

大麦、包材等价格自去年四季度以来持续上行，部分酒企在区域市场陆续提价：雪花自20Q4以来在至少6省对勇闯、纯生等单品提价;青啤去年年中对山东地区经典、崂山提价后，对河北崂山精品每箱提价3元，今年以来在不同省份对数十个sku进行小幅提价，上海地区对纯生及经典部分产品每箱提价4元，陕西汉斯部分产品每箱亦提价1.5元等;百威20Q4对部分罐装产品提价，21Q1对数个小瓶装sku继续提价，川渝、湖南地区皆有提价动作。除提价外，部分龙头公司经营持续优化，雪花今年对工厂数量持续优化，青啤除优化工厂数量外，亦对冗余人员进行调整，以提高整体经营效率。

外资龙头虽说加大投放，但目前来看整体影响有限。

今年以来部分外资龙头加大费用投放力度，但渠道调研反馈，局部市场竞争或有所加剧，但整体影响有限。一方面，海外市场疫情尚未完全恢复，亚太市场仍为偿还债务的重要现金流来源，故对国内市场利润仍有较高诉求(因此我们看到其提价动作仍然延续)，即便加大费用投放亦为理性投放;另一方面，我们草根调研结合自身判断，外资龙头投放市场多为其优势市场，而非全国市场(费效比不高)，故在局部与内资品牌重叠较多的市场竞争加剧(譬如南部、东部市场)，而对其余市场影响较小。此外，外资品牌投放产品多为超高端产品，对目前以次高端和高端产品为主要升级方向的内资品牌影响亦相对有限。

投资建议：当下又到布局时点，持续看好产业逻辑的Beta，抓住龙头公司的Alpha。

我们重申中国啤酒行业目前处在盈利释放最快时期，一方面前期高端化准备充足下，未来3~5年行业产品结构将加速升级，毛利率料将快速提升，行业高端销量占比预计也将从10%+快速提升至20%~30%，推动盈利快速释放;另一方面，行业从无序的并购扩张一路走来，生产及管理效率仍然有待优化，成本及费用持续下行会推动盈利能力进一步提升。在产业盈利加速提升背景下，我们重申强烈推荐龙头公司华润啤酒(00291)及青岛啤酒(00168)，分别给予3000亿港元、1500亿人民币目标市值，建议关注重庆啤酒。在持续看好产业逻辑的Beta下，建议抓住龙头公司的Alpha。

风险提示：行业竞争加剧，成本快速上行，疫情反复，政策风险等。

（智通财经编辑：玉景）