中信证券:重申安踏体育(02020)“买入”评级 国内业务复苏顺利 管理层对今年展望乐观

中信证券重申安踏体育(02020)“买入”评级,目标价上调至180港元。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,重申安踏体育(02020)“买入”评级,目标价上调至180港元。

报告中称,1Q21安踏品牌整体流水+40%~45%,同比2019年增长低双位数(市场预期5%~10%),FILA整体流水+75%~80%,同比2019年增长65%~70%(市场预期50%~60%),Descente同样表现亮眼、流水+150%。

中信证券称,1Q21安踏在持续控制折扣力度(72~73折)的背景下,但仍实现终端流水的较好表现。据拆分测算,安踏品牌中成人线下流水+35%~40%、同比2019年也实现正增长,儿童同比增45%~50%,电商+60%。良好的零售表现推动库存持续出清,截止到3月底,安踏品牌库销比回归到5上下,为2021年DTC战略推进奠定良好的基础。

该行表示,FILA是公司多品牌中表现最为强劲、且持续超市场预期的核心品牌。强劲的表现来自于公司电商、子品牌(Kids/Fusion)、品类延展(鞋履)等方面的持续突破。拆分测算Classic+80%,Kids/Fusion分别+100%/150%。其他品牌增长115%~120%,其中Descente+150%,有望在2021年受益冬奥会主题和冬季运动爆发的契机加速成长、并开始逐步贡献净利润。Kolon改革红利继续兑现,同比增75%。

报告提到,管理层在一季度经营数据交流会中虽然未上调全年指引,但基于1Q和4月至今的零售表现,表现了对全年业绩更为乐观的态度,拆解背后的逻辑,该行认为2H21安踏有诸多期待:

1)FILA在线上/子品牌/品类和子系列的延展超预期,打开成长空间(同店,外延),也给今年的高增长增加砝码,2)公司有望在6月公布详细的DTC战略规划,给市场更多的经营细节,进一步消除不确定性、提振市场信心,3)公司重点推进的两个新品牌(Salomon/Wilson)预计于2H21正式在国内开设线下门店,有望推出第一盘打磨许久的鞋服产品,4)冬奥会周期开启,全面催化冬季运动情绪,5)新疆棉事件加速国产品牌关注度崛起,安踏有望借助热点,奥运周期强化品牌影响、全面提升品牌形象。

中信证券表示,公司国内业务复苏顺利,管理层对2021年展望乐观。短期看,FILA超预期增长、新品牌加速兑现以及北京冬奥会渐近有望提振预期,长期看,DTC提升零售效率,公司步入管理提效+新品牌兑现业绩进而提升盈利的新的成长阶段。公司经历疫情考验,进一步证明自身本土运动行业绝对龙头的综合竞争力,用靓丽的经营业绩回应市场对疫情造成的经营波动、海外Amer不确定性、主品牌增长瓶颈等负面因素的担心,当前股价从同业对比,当下边际改善趋势来看皆极具配置价值。

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