国盛证券:首予猫眼娱乐(01896)“买入”评级 从票务入口向上游出品发行拓展

作者: 王岳川 2021-04-14 14:01:51
国盛证券首予猫眼娱乐(01896)“买入”评级。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告,首予猫眼娱乐(01896)“买入”评级,预计2021-23年归母净利分别为6.51/7.8/8.94亿元。

报告中称,公司为国内第一大在线票务平台,行业竞争格局稳定,2020年市占率59.6%。目前线上购票渗透率已达80%以上,购票场景已完成转换,且市场格局稳定态势下,继续投入大额票补的必要性及经济性降低,预计2021年及未来票补投入将继续收缩。短期看,“票补”降温后公司利润有望持续释放。长期看,票务收入增长依赖观影人次的增长、线上化率的提升以及单张票务服务费的增加。该行测速未来猫眼票务业务有望为公司贡献16-24亿毛利润,成为稳定的利润来源和现金流,是公司业绩的基本盘。

国盛证券表示,票务平台在发行中的话语权逐渐提升,猫眼崛起成头部发行公司,公司与上游内容公司、知名媒体人合作深入、关系紧密。参股欢喜传媒、耳东影业等,摒弃传统线下发行模式,依托数据库及猫眼专业版App进行线上线下联动宣发,把握短视频红利,加大各社交平台账号培育。公司发行影片表现亮眼,2020参与影片占全国总票房56%,近三年发行影片票房占当年全国票房收入分别为23.75%、23.72%、25.58%。

报告提到,公司近年来加大出品投资力度,近三年公司出品电影票房分别为96.81亿元、207.43亿元、102.42亿元,分别占当年总票房比重17.11%、34.89%、55.05%,2020年首次主控出品《风平浪静》,目前公司自主培育的IP储备多达七部,包括《了不起的爸爸》(预计6/18上映)、《平原上的摩西》(刘昊然、周冬雨主演)等。2021年公司出品发行《你好 李焕英》,有望给公司带来毛利润约3亿元,是公司业务向上游拓展成功的有效验证。

该行考虑到公司“互联网+娱乐”属性,作为头部票务平台,业绩稳定性强,同时向上游出品发行业务拓展后,短期业绩具有一定的爆发性、未来成长性强,给予公司2021年合理市值200亿元,对应240亿港元和2021年PE30x。

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